Ordens de compra e venda na bolsa de valores acionadas em milissegundos por computadores devidamente programados. O programa utilizado para este fim é chamado de APT (Arbitrage Trading Programme); algumas pessoas também chamam tais programas de computador de comerciantes de robôs. Em 6 de maio de 2010, por exemplo, ocorreu na Bolsa de Valores de Nova Iorque uma chamada queda repentina desencadeada por erros nos APTs. Em minutos, os estoques individuais perderam metade ou mais do seu valor. Tais quedas de preços podem causar grandes dificuldades para as empresas que dependem de injeções de capital. – Noventa por cento dos pedidos feitos por comerciantes de alta freqüência são rapidamente cancelados sem serem executados; isto é conhecido como tática de preenchimento de cotações. A taxa de cancelamento muito alta resultante leva a uma grande discrepância entre a liquidez exibida do mercado e o volume real de negócios. Há várias propostas para impedir esta arbitragem rápida. Por exemplo, um comerciante de alta freqüência deve ser obrigado a manter abertos por um certo período de tempo os preços a que deseja comprar ou vender uma vez que eles tenham sido inseridos no sistema. Também foi considerado limitar o volume de negócios do comércio flash na respectiva bolsa. – Entretanto, até que regras uniformes de supervisão sejam introduzidas em todo o mundo e a migração das negociações para plataformas fora das bolsas de valores seja proibida, é improvável que negociações de alta freqüência possam ser abordadas. É importante saber que na primavera de 2011, a participação do volume de negócios em ações via HFH era de cerca de setenta por cento na Bolsa de Valores de Nova Iorque e já ultrapassava quarenta por cento nas bolsas alemãs. Ao mesmo tempo, o volume de negócios de HFH nos mercados de câmbio em todo o mundo estava um pouco abaixo de cinqüenta por cento. – A crítica básica da HFH é que o mercado normalmente ajusta o preço de um ativo prontamente a mudanças fundamentais em seu valor. Entretanto, não está claro como os algoritmos HFT, cujas decisões se baseiam apenas nas entradas da carteira de pedidos (livros de pedidos) nos últimos segundos, podem servir este objetivo de ajuste de preço. Um comércio em bloco de 10.000 ações entre dois grandes investidores certamente leva à descoberta de preços reais no mercado. O movimento relâmpago de 100 ações entre dois algoritmos HFT, por outro lado, não é uma contribuição para a descoberta de preços e eficiência do mercado de acordo com os princípios da razão econômica e, portanto, para a tarefa social do mercado de alocar recursos escassos para o melhor anfitrião. – Ver algoritmo de negociação, spread de oferta e procura, comércio de divisas, computadorizado, hora das bruxas, arbitragem de índice, táticas de enchimento de cotações, regra de up-tick. – Cf. Relatório Anual BaFin 2010, p. 69 f. (regulamentação de HFT), Relatório de Estabilidade Financeira 2011, p. 76 f. (HFH está assumindo uma participação cada vez mais significativa nas bolsas de valores; perigo de a liquidez secar abruptamente em condições de mercado desfavoráveis; planos para regulamentar HFH), Relatório Anual BaFin 2011, p. 76 f. (HFH está assumindo uma participação cada vez mais significativa nas bolsas de valores; perigo de a liquidez secar abruptamente em condições de mercado desfavoráveis; planos para regulamentar HFH), Relatório Anual BaFin 2011, p. 76 f. 90 f. (relatório sobre negociação de alta freqüência; diretrizes da ESMA), Relatório Anual 2012 da BaFin, p. 64 (esforços regulatórios em nível global), Relatório Anual 2013 da BaFin, p. 35 f. (obrigação de obter uma licença através do HighFrequency Trading Act de maio de 2013), bem como o respectivo Relatório Anual da BaFin, capítulo “Internacional”.
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Professor Universitário Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
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