Συναλλαγές υψηλής συχνότητας, HFH (HFT, flash trading)

Εντολές αγοράς και πώλησης στο χρηματιστήριο που ενεργοποιούνται σε χιλιοστά του δευτερολέπτου από κατάλληλα προγραμματισμένους υπολογιστές. Το πρόγραμμα που χρησιμοποιείται για το σκοπό αυτό ονομάζεται πρόγραμμα διαπραγμάτευσης αρμπιτράζ, APT- ορισμένοι αποκαλούν επίσης τέτοια προγράμματα υπολογιστών ρομπότ traders. Στις 6 Μαΐου 2010, για παράδειγμα, σημειώθηκε το λεγόμενο flash crash στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, το οποίο προκλήθηκε από σφάλματα στα APT. Μέσα σε λίγα λεπτά, μεμονωμένες μετοχές έχασαν το ήμισυ ή και περισσότερο της αξίας τους. Τέτοιες πτώσεις τιμών μπορούν να προκαλέσουν μεγάλες δυσκολίες στις εταιρείες που εξαρτώνται από εισφορές κεφαλαίου. – Ένα καλό ενενήντα τοις εκατό των εντολών που τοποθετούνται από τους εμπόρους υψηλής συχνότητας ακυρώνονται γρήγορα χωρίς να εκτελεστούν- αυτό είναι γνωστό ως τακτική “quote-stuffing”. Το προκύπτον πολύ υψηλό ποσοστό ακύρωσης οδηγεί σε μεγάλη απόκλιση μεταξύ της εμφανιζόμενης ρευστότητας της αγοράς και του πραγματικού κύκλου εργασιών συναλλαγών. Υπάρχουν διάφορες προτάσεις για την παρεμπόδιση αυτού του γρήγορου αρμπιτράζ. Για παράδειγμα, ένας έμπορος υψηλής συχνότητας θα πρέπει να υποχρεούται να διατηρεί ανοικτές για ορισμένο χρονικό διάστημα τις τιμές στις οποίες θέλει να αγοράσει ή να πουλήσει, αφού αυτές έχουν εισαχθεί στο σύστημα. Εξετάστηκε επίσης το ενδεχόμενο περιορισμού του κύκλου εργασιών των συναλλαγών flash στο αντίστοιχο χρηματιστήριο. – Ωστόσο, έως ότου θεσπιστούν παγκοσμίως ενιαίοι εποπτικοί κανόνες και απαγορευτεί η μεταφορά των συναλλαγών σε πλατφόρμες εκτός χρηματιστηρίων, είναι απίθανο να αντιμετωπιστούν οι συναλλαγές υψηλής συχνότητας. Είναι σημαντικό να γνωρίζετε ότι την άνοιξη του 2011, το μερίδιο του κύκλου εργασιών σε μετοχές μέσω του HFH ήταν περίπου εβδομήντα τοις εκατό στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης και ήδη πάνω από σαράντα τοις εκατό στα γερμανικά χρηματιστήρια. Ταυτόχρονα, ο κύκλος εργασιών της HFH στις αγορές συναλλάγματος παγκοσμίως ήταν λίγο κάτω από το πενήντα τοις εκατό. – Η βασική κριτική του HFH είναι ότι η αγορά κανονικά προσαρμόζει την τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου αμέσως στις θεμελιώδεις μεταβολές της αξίας του. Ωστόσο, δεν είναι σαφές πώς οι αλγόριθμοι HFT, των οποίων οι αποφάσεις βασίζονται μόνο στις εγγραφές στο βιβλίο εντολών (order books) κατά τα τελευταία δευτερόλεπτα, μπορούν να εξυπηρετήσουν αυτόν τον στόχο της προσαρμογής των τιμών. Ένα μπλοκ συναλλαγών 10.000 μετοχών μεταξύ δύο μεγάλων επενδυτών οδηγεί σίγουρα σε πραγματική ανακάλυψη τιμών στην αγορά. Από την άλλη πλευρά, η αστραπιαία μετακίνηση 100 μετοχών μεταξύ δύο αλγορίθμων HFT δεν συμβάλλει στην ανακάλυψη των τιμών και στην αποτελεσματικότητα της αγοράς σύμφωνα με τις αρχές της οικονομικής λογικής και, συνεπώς, στο κοινωνικό καθήκον της αγοράς να κατανέμει τους σπάνιους πόρους στον καλύτερο οικοδεσπότη. – Βλέπε συναλλαγές με αλγόριθμο, διαφορά προσφοράς-ζήτησης, συναλλαγές σε συνάλλαγμα, μηχανογραφημένες συναλλαγές, ώρα μάγισσας, αρμπιτράζ δεικτών, τακτικές γεμίσματος τιμών, κανόνας up-tick. – Πρβλ. ετήσια έκθεση BaFin 2010, σ. 69 στ. (ρύθμιση του HFT), έκθεση για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα 2011, σ. 76 στ. (το HFH καταλαμβάνει ολοένα και σημαντικότερο μερίδιο στα χρηματιστήρια- κίνδυνος απότομης διακοπής της ρευστότητας σε δυσμενείς συνθήκες της αγοράς- σχέδια για τη ρύθμιση του HFH), ετήσια έκθεση BaFin 2011, σ. 90 στ. (έκθεση για τις συναλλαγές υψηλής συχνότητας- κατευθυντήριες γραμμές της ESMA), Ετήσια έκθεση BaFin 2012, σ. 64 (ρυθμιστικές προσπάθειες σε παγκόσμιο επίπεδο), Ετήσια έκθεση BaFin 2013, σ. 35 στ. (υποχρέωση απόκτησης άδειας μέσω του νόμου περί συναλλαγών υψηλής συχνότητας του Μαΐου 2013), καθώς και την αντίστοιχη ετήσια έκθεση BaFin, κεφάλαιο “International”.

Προσοχή: Η οικονομική εγκυκλοπαίδεια προστατεύεται από πνευματικά δικαιώματα και μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για ιδιωτικούς σκοπούς χωρίς ρητή συγκατάθεση!
Καθηγητής Πανεπιστημίου Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
Καθηγητής Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
Διεύθυνση ηλεκτρονικού ταχυδρομείου: info@jung-stilling-gesellschaft.de
https://de.wikipedia.org/wiki/Gerhard_Ernst_Merk
https://www.jung-stilling-gesellschaft.de/merk/
https://www.gerhardmerk.de/