Vente à terme de titres ou de marchandises, y compris de métaux précieux, qui ne sont pas encore en possession du vendeur (sale of securities or commodity futures not owned by the seller). – Dans le cas des ventes à découvert non couvertes (uncovered sales, naked sales), le vendeur ne les emprunte même pas à la date de vente correspondante. – Ces opérations ont un caractère purement spéculatif. Le vendeur espère qu’entre le moment de la conclusion du contrat et la date de livraison convenue, le cours du titre concerné ou le prix de la marchandise en question baissera. Si une telle attente se réalise, il pourrait alors s’approvisionner à moindre coût et réaliser un bénéfice. – De telles opérations sont soupçonnées d’accentuer la pression à la baisse, notamment sur les actions. Toutefois, ce ne sont pas les ventes à découvert qui sont en principe responsables de la chute du cours d’un titre – par exemple pour les emprunts d’État de la Grèce à partir du printemps 2010. Ce sont plutôt les attentes des acteurs du marché qui en sont la cause, et ces attentes trouvent leur origine dans la mauvaise gestion de l’entreprise ou de l’État en question. – Par ailleurs, les ventes à découvert ont également pour effet de casser les excès de prix vers le haut, de calmer ainsi le marché et d’inhiber les bulles spéculatives. D’un autre côté, les ventes à découvert peuvent aussi provoquer ou renforcer des exagérations à la hausse si la disposition à vendre (disposition to sell) est trop faible à la date d’échéance (due date). – C’est pourquoi la loi allemande sur la prévention des opérations abusives sur titres et produits dérivés est entrée en vigueur le 27 juillet 2010. En principe, les ventes à découvert non couvertes (nackte) d’actions et de certains titres de créance ainsi que de certains dérivés de crédit non couverts ne sont donc plus autorisées. Il existe toutefois des exceptions pour les prestataires de services d’investissement qui effectuent de telles transactions en tant que teneurs de marché, courtiers, sponsors désignés (= un agent de change qui opère dans le système électronique de négociation de titres de la Deutsche Börse AG à Francfort-sur-le-Main [Xetra] et y assure la disponibilité des actions nécessaire à la négociation continue pour le compte d’un émetteur) ou dans le cadre d’une activité comparable. Dans ce cas, les prestataires de services d’investissement sont toutefois tenus de notifier cette activité à l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), en indiquant tous les instruments financiers concernés. – Voir agrégation, agiotage, marge en espèces, corner, obligation de compensation des opérations sur dérivés, obligation de déclaration des opérations sur dérivés, opération sur différence, argent de la grâce, interdiction de la vente à découvert, loi sur les abus, option, position nue, non couverte, arbitrage de rentes, short-selling, spéculation, commerce de serpents, stock-jobber, spéculateur à terme, tulipes crash. – Cf. rapport annuel 2008 de la BaFin, p. 40 s. (exigences de transparence en matière de ventes à découvert ; création d’une taskforce spécifique dans le cadre du CESR), rapport annuel 2009 de la BaFin, p. 44 s. (projet de contrôle prudentiel), p. 173 s. (dangers liés aux ventes à découvert), rapport annuel 2010 de la BaFin, p. 48 (détails sur le contrôle visé et calendrier), p. 190 et suivantes (présentation détaillée de la nouvelle situation juridique créée par la WpMiVoG ; exceptions à l’interdiction ; surveillance de la BaFin), p. 192 et suivantes. (obligation de communication dans dix titres sélectionnés), rapport annuel 2012 de la BaFin, p. 171 (nouveau règlement européen sur les ventes à découvert) ; p. 172 et s. (adaptation au droit allemand en détail), rapport annuel 2013 de la BaFin, p. 171 et s. (le droit européen s’applique ; la BaFin enquête encore sur quelques cas de violation de l’interdiction nationale des ventes à découvert) ainsi que le rapport annuel respectif de la BaFin, chapitre “Surveillance du commerce des titres et des activités d’investissement”.
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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