Le terme de “ratio de subordination” désigne le fait que les différentes tranches d’un titre de titrisation sont subordonnées les unes aux autres. Le montant des intérêts et du principal versés dans le pool de l’entité ad hoc est d’abord versé à la tranche la plus élevée (tranche senior)moins rémunérée. – Une fois tous les droits de la tranche supérieure couverts, les droits de la tranche suivante sont servis ; il s’agit généralement de la tranche mezzanine. – Ce principe se poursuit jusqu’à la tranche la plus basse, d’où le nom de “cascade”. – En revanche, les défauts de paiement qui surviennent sont d’abord supportés par la tranche la plus basse, c’est-à-dire par la tranche junior à taux d’intérêt élevé, qui est donc aussi appelée tranche de première perte. Les tranches supérieures ne sont touchées par les défauts de crédit dans le pool que lorsque les tranches inférieures sont entièrement absorbées. – La forme exacte de la structure en cascade varie parfois d’une titrisation à l’autre ; et il faut souvent de bonnes connaissances en mathématiques financières pour comprendre exactement la structure en question et évaluer le risque en conséquence. – Voir capitalisme absent, titrisation à émetteur unique, tranche de première perte, réintermédiation, effet de rebond, conduit de liquidité maître unique, épaisseur des tranches, titrisation, rétention des titres de titrisation, structure de titrisation.
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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