En Allemagne, l’autorité fédérale de surveillance des services financiers peut interdire les ventes à découvert sur le marché des titres en cas de risque de perturbation importante du marché. Elle l’a fait pour la première fois pour les actions de onze banques dans le cadre de la crise des subprimes en septembre 2008, lorsque l’ampleur des transactions correspondantes a fait naître le risque de nouvelles perturbations du marché. A peu près au même moment, la Commission des opérations de bourse des Etats-Unis a exigé que les fonds spéculatifs publient quotidiennement leurs ventes à découvert. Dans le cadre de la crise grecque, l’autorité fédérale de surveillance des services financiers a de nouveau interdit la vente à découvert d’actions de dix établissements allemands, d’obligations d’État de la zone euro et de credit default swaps. La loi sur les abus, entrée en vigueur en juillet 2010, a donné une nouvelle base juridique à la prévention de ces opérations. – Cependant, les interdictions de vente à découvert, aussi populaires soient-elles dans l’opinion publique, sont considérées d’un œil critique par les spécialistes. En effet, lorsque les acteurs du marché s’attendent à ce qu’un prix baisse à l’avenir et qu’ils se débarrassent par exemple d’obligations d’État de pays très endettés, la raison économique exige de se demander pourquoi les spéculateurs n’accordent pas leur confiance à ces titres. Il faudrait s’attaquer aux causes des anticipations négatives ; les ventes à découvert n’en sont que le symptôme : la marque visible d’un manque de confiance dans les conditions futures du marché. – Le 26 mars 2012, l’article 30i de la WpHG et le règlement sur les positions nettes de vente à découvert (NLPosV) sont entrés en vigueur. Ces dispositions introduisent des obligations de notification et de publication étendues pour les positions nettes de vente à découvert et déterminent, entre autres, la voie de notification électronique. Les détails sont disponibles sur la page d’accueil de l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers. – Voir Agrégation, Obligation de compensation des opérations sur produits dérivés, Obligation de déclaration des opérations sur produits dérivés, Vente à découvert, Obligation de déclaration, Loi sur les abus, Spéculateur. – Voir le rapport annuel 2008 de la BaFin, p. 147 (interdiction par la BaFin ; justification ; explications), le rapport annuel 2009 de la Bafin, p. 173 s. (nouvelle situation juridique), le rapport annuel 2010 de la Bafin, p. 185 s. (entrée en vigueur de la loi sur la prévention des opérations abusives sur titres et produits dérivés [WpMiVoG], qui confère de nouvelles compétences à la BaFin),p. 190 ss. (détails sur la nouvelle situation juridique), rapport annuel 2012 de la BaFin, p. 171 (règlement de l’UE sur les ventes à découvert), p. 172 et suivantes (passage au droit allemand en détail) ainsi que le rapport annuel respectif de la BaFin, chapitre “Surveillance du commerce des valeurs mobilières et des activités d’investissement”, rapport sur la stabilité financière 2011, p. 75 (les interdictions globales des ventes à découvert doivent être rejetées).
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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