Tilgungsfonds (sinking fund)

Angesammeltes Geld, um daraus Verpflichtungen aus der Begebung einer Anleihe zu leisten, auch Sicherungsfonds genannt (a fund set up to accumulate money for the purpose of redeeming debt securities). – Ein Emittent kauft an der Börse einen Teil der Begebung auf. – Ein solcher freihändiger Rückkauf (direct repurchase) bietet sich insonders dann an, wenn der Börsenkurs unter dem Rückzahlungskurs des Papiers liegt, weil der Emittent bzw. das Unternehmen dadurch ausserordentliche Erträge (income from discontinued operations) erzielen kann. – Dieser Fall tritt vor allem dann ein, wenn das allgemeine Zinsniveau steigt. Denn wegen ihrer festen Verzinsung wirkt die Anleihe in diesem Fall vergleichsweise unattraktiv. Viele Anleger verkaufen daher das Papier, und deshalb fällt der Kurs. Der Rückkauf stellt eine stille Art und Weise der Tilgung dar und stützt gleichzeitig – wegen der eigenen Nachfrage nach der Anleihe – imagepflegend auch den Kurs des Papiers (a portion of the issued bonds is acquired on a regular basis. Such purchase takes place at the lower of the then current market price or the par value. This mechanism reduces the risk of default by the issuer, since the bullet repayment becomes lower. It also allows the issuer to refinance its debt over time therefore potentially benefiting from decreasing interest rates). – Im besonderen das von der deutschen Bundesregierung im Zuge der Stabilisierungsmassnahmen nach der SubprimeKrise gebildete Sondervermögen, amtlich “Investitions- und Tilgungsfonds” benannt. In dieses wurde ein Teil der Ausgaben des Bundes für diesen Zweck (Konjunkturpakte; stimulus packages) ausgegliedert. Die aufgenommenen Schulden für die Konjunkturprogramme sollen in diesen Fonds zurückbezahlt werden. Weiterhin wird ein Teil der Bundesbankgewinne dem Sondervermögen zufliessen. – Die Kritik an dem Tilgungsfonds bezeichnete diesen als Parafiskus (Schattenhaushalt; shadow budget), der gegen die Regeln einer ordnungsgemässen Haushaltsführung des Staates verstosse. – Siehe ExitStrategie, Finanzmarktstabilisierungsanstalt, Investition, staatliche, NonaffektationsPrinzip, Sicherungsfondsanleihe.

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Universitätsprofessor Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
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