Entreprise de services qui évalue professionnellement des entités économiques (economic entities : États, entreprises, fonds, titres individuels) selon des classes de solvabilité (an organisation that evaluates the probability of default on debt securities traded in the market). Cette évaluation est essentiellement exprimée par des lettres. AAA (triple A) correspond à la meilleure solvabilité et à un risque de défaillance quasi nul, C à une mauvaise solvabilité et D pratiquement à une incapacité de paiement. Les chiffres sont parfois utilisés comme complément. Cette notation est déterminante pour les conditions accordées par les banques lors de crédits à l’entreprise concernée. Au niveau international, les deux agences Standard & Poor’s (S&P) et Moody’s sont les leaders, la troisième étant Fitch. – Les agences de notation, en tant que fournisseurs d’informations indépendants, sont en mesure d’exprimer avec une grande compétence la complexité des données des entreprises, généralement très difficile à comprendre, dans une note immédiatement compréhensible par tous. Ils augmentent ainsi l’efficacité des marchés financiers. D’un autre côté, des évaluations erronées peuvent avoir de graves conséquences pour les investisseurs et même pour la stabilité des marchés financiers. C’est ce qui s’est passé lors des perturbations sur le marché hypothécaire américain à l’été 2007 (crises des subprimes, qui ont déclenché une crise financière mondiale). Dans ce contexte, on s’est demandé si l’agence de notation pouvait évaluer des instruments financiers de plus en plus compliqués avec un jugement unidimensionnel – comme c’est certainement le cas pour les obligations, de manière judicieuse et convaincante. – En principe, il convient toutefois de noter : Les notes des agences de notation ne devraient que compléter la propre évaluation des risques des investisseurs. Elles ne peuvent et ne doivent pas se substituer à une évaluation des risques plus large. Il ne faut pas non plus oublier que les notations des agences, étant donné leur orientation fondamentale sur des valeurs fondamentales à long terme (non-current), ne peuvent guère saisir un mouvement à la baisse à court terme, entraîné par le marché. – Ce qui est certain, c’est que les agences de notation ont renforcé la procyclicité par le passé. Avant la crise des subprimes, les notations étaient manifestement trop favorables. Au cours de la crise, elles ont ensuite été soudainement corrigées (corrected abruptly), ce qui a conduit de nombreux investisseurs à des ventes paniques. – L’expérience de ces dernières années a également montré que les primes des credit default swaps (CDS) anticipent les estimations de notation des agences. – La dégradation de la note de crédit des obligations d’État de certains membres de la zone euro par les agences de notation à l’été 2011 a été vivement dénoncée par de nombreux responsables politiques. Il s’est toutefois avéré que la note était tout à fait appropriée ; et que les reproches devraient plutôt être dirigés vers la politique financière parfois désastreuse des pays dégradés, plutôt que vers les agences de notation qui dénoncent les circonstances dangereuses pour l’UEM. – Voir note de crédit, downrating, portrait succinct de l’entreprise, assurance de portefeuille, enregistrement de produit, Rating Service Unit, notations de crédit, agence de notation, exigences légales, shadow rating, triple A, sous-pondération. – Voir le rapport annuel 2003 de la BaFin, p. 35 et suivantes (règles de conduite prudentielles pour les agences de notation), le bulletin mensuel de la BCE de mai 2005, p. 102 (initiatives de l’UE), p. 105 (Code of Conduct Fundamentals pour les agences de notation, élaboré par l’OICV), le rapport annuel 2004 de la BaFin, p. 12 (code de conduite pour les agences de notation), p. 66 (rôle des agences de notation sur le marché des capitaux), le rapport annuel 2005 de la BaFin, p. 46 et suivantes (code de conduite pour les agences de notation). (enregistrement, transparence), Bulletin mensuel de la Deutsche Bundesbank de décembre 2006, p. 79 (conditions de la reconnaissance prudentielle d’une agence), Rapport annuel 2006 du BaFin, p. 39 s. (évaluation prudentielle), Rapport annuel 2007 du BaFin, p. 59 s. (efforts internationaux de surveillance des agences de notation), Bulletin mensuel de la BCE de mai 2009, p. 115 (questions de principe ; évaluation de différentes propositions ; références bibliographiques), Rapport annuel 2008 du BaFin, p. 45 s. (efforts en matière de surveillance des agences de notation de crédit ; le règlement de l’UE introduit l’obligation d’enregistrement d’ici septembre 2010), Rapport annuel 2009 de la BaFin, p. 57 et suivantes (précisions sur l’obligation d’enregistrement ; principe de rotation : une agence de notation de crédit ne peut émettre des notations de crédit pour une même entreprise que pendant une période limitée ; agences de notation de crédit de pays tiers ; compétences de la surveillance), Rapport annuel 2010 de la BaFin, p. 68 et suivantes (mise en œuvre de la surveillance des agences ; révision du règlement sur les notations de crédit), p. 187 (explications plus détaillées concernant la loi d’application du règlement de l’UE sur les notations), p. 212 s. (surveillance courante ; règles de conduite et d’organisation) ainsi que le rapport annuel respectif de la BaFin, chapitre “Affaires internationales” et chapitre “Surveillance du commerce des valeurs mobilières et des activités d’investissement”, Rapport sur la stabilité financière 2010, p. 119 (les notations des agences présentent une plus grande stabilité par rapport aux indicateurs liés au marché et ont donc un effet moins procyclique). Rapport annuel 2011 de la BaFin, p. 85 s. (surveillance des agences), rapport annuel 2012 de la BaFin, p. 68 s. (poursuite des efforts de réglementation ; nouveau règlement), rapport annuel 2013 de la BaFin, p. 34 (surveillance et contrôle par la BaFin) ainsi que le rapport annuel respectif de la BaFin, chapitre “Affaires internationales”.
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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