En el transcurso de una titulización de venta real, un banco vende una cartera de préstamos a una entidad con fines especiales creada para ello. Este último emite entonces bonos por el importe de los préstamos asumidos y convierte así los créditos en valores negociables. Por regla general, se emiten en tres etapas. – En primer lugar, en caso de impago, los titulares del primer tramo con intereses relativamente elevados (tramo junior, piezas de primera pérdida, FLP) tienen que soportar cualquier pérdida; por tanto, asumen un riesgo muy elevado; para compensarlo, este tramo también soporta un tipo de interés elevado en comparación con los demás tramos. Algunos también llaman a este tramo amortiguador de impactos, amortiguador. – Los tenedores de los títulos de mayor interés del segundo tramo (tramo mezzanine) son los siguientes a los que se recurre para cubrir las pérdidas, y – los tenedores de la tercera parte del bono, de interés comparativamente bajo (tramo senior), son los últimos a los que se recurre. – En principio, al banco prestamista también le interesa hacerse cargo del tramo de primeras pérdidas de la propia sociedad instrumental. Esto – motiva al banco a seguir vigilando al deudor y a asegurarse de que el préstamo es atendido y de que cualquier posible cobro se lleva a cabo estrictamente; – señala de forma creíble a los tenedores de bonos del tramo mezzanine y del tramo senior que se está haciendo todo lo posible para evitar posibles impagos (¡problema de riesgo moral!). – Véase el postulado “back-to-originator”, titulización de un solo originador, equity kicker, cash collection, hard claim, préstamos apalancados, estrategia “originat-to-distribute”, single master liquidity conduit, support, tacit, tranche thickness, titulización, securitisation paper retention, waterfall principle. – Cf. Informe anual 2008 de BaFin, p. 55 (requisitos de retención).
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El profesor universitario Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
El profesor Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
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