Une banque centrale doit passer à une politique monétaire limitant les liquidités dès que les premiers signes de surchauffe et de risque de bulle apparaissent (“take away the punchbowl [le bol de punch : les boissons qui provoquent l’ivresse, c’est-à-dire : l’argent bon marché] just as the party got going”). Cette règle du pouce a été établie par William McChesney Martin (1906-1998), qui a dirigé la banque centrale des États-Unis de 1951 à 1970. – On lui a rétorqué qu’une restriction des liquidités augmentait les taux d’intérêt, rendait ainsi les investissements plus chers et comportait donc un risque de chômage. Il convient toutefois de noter qu’une légère hausse du chômage (rise in unemployment now) entraîne moins de pertes de bien-être qu’une hausse du chômage dans le cadre d’un marché baissier ou même d’une crise financière, comme celle qui a suivi la crise des subprimes. – Il ne faut toutefois pas négliger le fait, maintes fois prouvé par l’histoire financière, qu’une banque centrale ne peut en principe pas empêcher une bulle. Si – et même dans le monde entier – de très nombreux petits investisseurs espèrent enfin s’enrichir en s’engageant en bourse, des crédits sont alors contractés auprès des banques pour financer de telles opérations. Même un taux d’intérêt très élevé ne décourage pas les investisseurs. D’autant moins si – ce qui caractérise une bulle – le cours de l’actif visé – comme les tulipes, l’immobilier, les actions, les matières premières – augmente brusquement en raison de la demande de très nombreux spéculateurs. Dans de tels cas, il est impossible d’aller à contre-courant. La banque centrale n’a d’autre choix que d’assainir la situation après coup. – Voir bulle, spéculative, bulle dotcom, financiarisation, hausse des prix des produits laitiers, bulle des matières premières, politique monétaire, tampon, contre-cyclique, fonds de stabilité, européen, krach des tulipes, exubérance, déraisonnable, bulle des actifs.
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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