Medidas adoptadas por el banco central con el objetivo de mantener el tipo de interés artificialmente bajo. La intención es estimular la inversión. En ausencia de las correspondientes expectativas, ni siquiera un tipo de interés cero atrae, en principio, nuevas inversiones. A veces parece que este hecho innegable es olvidado por los banqueros centrales. Además, es poco probable que un nuevo recorte de los tipos de interés por parte del banco central tenga mucho efecto si el nivel de los tipos de interés ya es bajo; en otras palabras, la política de tipos de interés del banco central es limitada. — Sin embargo, podría decirse que los bajos tipos de interés aumentarán la tasa de desempleo. Porque si los salarios reales no descienden en la misma medida que el coste del capital -y esta es la regla dada la rigidez del mercado laboral-, muchas empresas sustituirán la mano de obra por el capital, ahora más barato. Se perderán sobre todo puestos de trabajo en el sector de los salarios bajos. – Entonces, el “dinero barato” se canaliza hacia usos que generan un rendimiento comparativamente bajo (bienes inmuebles, “oro de cemento”) en lugar de hacia inversiones a largo plazo (no corrientes) que promueven el crecimiento con el fin de innovar en la producción y el producto; de este modo, los factores escasos ya no llegan al mejor anfitrión (a la asignación más favorable de recursos) a través de la función de asignación de intereses. Cuando, en el transcurso de la crisis financiera que siguió a la crisis de las hipotecas de alto riesgo, el BCE mantuvo los tipos de interés muy bajos, muchos hogares alemanes se endeudaron e invirtieron el dinero de forma especulativa en bienes inmuebles, incluso en países extranjeros que hasta entonces habían sido más baratos -por ejemplo, en Irlanda y Lituania-, lo que hizo que los precios de los inmuebles se dispararan allí. Así, el capital fluye hacia usos menos productivos y/o arriesgados. – Además, los bajos tipos de interés estimulan el consumo de lujo. Los hogares piden préstamos baratos, por ejemplo para dar la vuelta al mundo. Y como a menudo no vale la pena ahorrar -la tasa de inflación es más alta que los intereses del ahorro-, los hogares privados consumirán más de todos modos; y esto sucede con consecuencias de largo alcance a expensas de las provisiones para la enfermedad y la vejez. – Con la libre circulación de capitales, las operaciones de carry trade utilizarán el dinero barato a nivel nacional, por ejemplo: Japón en torno al año 2000, Europa Occidental en torno al año 2009 – e invertirlo en el extranjero a tipos de interés más altos (que devengan intereses más elevados) – en su momento: principalmente en bonos del Estado en Estados Unidos. Además, las empresas con actividad internacional también canalizarán los fondos captados a bajos tipos de interés hacia sus filiales en el extranjero. Como resultado, el tipo de cambio del país cae con la política de tipos de interés bajos; las importaciones – en Japón, alrededor del año 2000: petróleo, alimentos – se encarecen, y por tanto el coste de la vida también aumenta. Sin embargo, esto afecta principalmente a los receptores [CH: Bezüger] de las rentas más bajas: hay una redistribución de la renta. – La historia financiera puede demostrar de forma convincente que los bajos tipos de interés animan a los gobiernos a contraer más deuda y a distribuir el dinero prestado entre el electorado, especialmente en el caso de las próximas elecciones. Estos regalos electorales rara vez contribuyen a un aumento de la productividad económica. – Las sociedades anónimas suelen pedir préstamos baratos en épocas de bajos tipos de interés para recomprar sus propias acciones con ese dinero; de este modo, los precios de las acciones suben artificialmente. – Además, los tipos de interés mantenidos bajos por la política monetaria también suponen pérdidas en los depósitos bancarios de los hogares. Ahora reciben muy pocos intereses por sus depósitos. Según cálculos precisos, los ciudadanos alemanes perdieron aproximadamente 58.000 millones de euros al año debido a los bajos tipos de interés de los depósitos bancarios en el curso de la política de bajos tipos de interés del banco central para hacer frente a la crisis financiera desencadenada por la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Esto significa que el grupo de ahorradores y los que pagan sus pensiones de jubilación han tenido que soportar el peso de la crisis financiera (por necesidad), que a menudo no se menciona en absoluto. – También hay que pensar en las asociaciones y fundaciones benéficas cuyo capital rinde ahora menos. Ahora tienen que reducir sus servicios, como la concesión de becas, en detrimento de toda la sociedad. – Pero las compañías de seguros, y especialmente las de seguros de vida, también se ven fácilmente en una posición difícil como resultado de la política de bajos tipos de interés. Esto se debe a que, tradicionalmente, las compañías de seguros ofrecen a sus clientes una garantía de tipo de interés de por vida en sus contratos. Ahora, sin embargo, las compañías de seguros sólo pueden invertir las primas corrientes recibidas a un tipo de interés muy inferior al tipo de interés garantizado. En vista de ello, la Autoridad Federal de Supervisión Financiera (BaFin) exige a las compañías de seguros alemanas que mantengan reservas especiales para poder hacer frente a las prestaciones garantizadas a sus clientes; según la legislación vigente, es prácticamente imposible que las compañías de seguros reduzcan los compromisos de los tipos de interés garantizados. Esto coloca a las aseguradoras alemanas en una situación de desventaja competitiva en el mercado internacional de servicios de seguros, que es muy competitivo. – Por último, la política de bajos tipos de interés está haciendo subir los precios de las materias primas. Esto se debe a que las compañías de seguros y los fondos de pensiones, en su desesperada búsqueda de rentabilidad, invierten parte de sus activos en los mercados de futuros de materias primas. – Al fin y al cabo, la política de tipos de interés bajos es intrascendente desde el punto de vista económico, y puede tener un efecto devastador en la política social. Además, sus efectos a largo plazo son difícilmente previsibles. Si se priva a los tipos de interés de su función de precio del capital, se producirá una desorientación (confusión general sobre las decisiones financieras y, en general, sobre cómo actuar económicamente) en el mercado financiero, y es muy probable que se produzcan distorsiones tan fuertes en el conjunto de la economía. – Véase exageración, banco central, compras, banco central, congelación de la distribución, estudio de impacto sobre las garantías a largo plazo, contrato de sociedad de crédito hipotecario, exceso de ahorro, burbuja, especulación, formadores de burbujas, carry trades, efecto de flujo de caja, rendimiento de la dieta, expropiación, frío, financiarización, inversión financiera, fragmentación, dinero, barato, exceso de dinero, burbuja inmobiliaria, crisis, inducida por el banco central, trampa de liquidez, tesis de la mentira y el engaño, tipo de interés negativo, tipo de interés cero, teorema de Phillips, flexibilización cuantitativa, persecución de rendimientos, represión, financiera, droga de la deuda, crisis de las hipotecas subprime, política furtiva, auge de la bóveda, redistribución, inducida por el banco central, artículo primero constitucional, estímulo de la deuda, inflación de la senda, diferencial de tipos de interés, tipo de interés, natural, tipo de interés, mantenido bajo, función de asignación de tipos de interés, estímulo de los tipos de interés, política de recorte de los tipos de interés, reserva de tipos de interés, banco zombi. – Cf. Informe de Estabilidad Financiera 2010, p. 102 y ss. (Efectos de una política de tipos de interés bajos sobre la capacidad de asumir riesgos de las aseguradoras de vida), Informe de Estabilidad Financiera 2012, p. 42 y ss. (La política de tipos de interés bajos fomenta la asunción de mayores riesgos; las aseguradoras se ven especialmente afectadas por la política de tipos de interés bajos), Boletín Mensual del BCE de agosto de 2013, p. 50 y ss. (evolución del mercado de valores en el marco de la política de bajos tipos de interés; numerosas reseñas), Informe de Estabilidad Financiera 2013, p. 54 (problemas de las sociedades de crédito hipotecario ante los bajos tipos de interés), p. 118 y ss. (problemas de las compañías de seguros), Informe Anual 2013 del BaFin, p. 133 (cálculo de previsiones a cinco años en el marco de la supervisión preventiva de las compañías de seguros y los fondos de pensiones ante el entorno de bajos tipos de interés).
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El profesor universitario Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
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