Dopo il 2000, un termine diffuso per indicare un approccio particolare da parte di alcuni fondi di private equity. – Questi fondi acquistano inizialmente più del cinquanta per cento delle azioni di una società pubblica. – La società è quindi costretta a pagare un dividendo (speciale) molto alto con una decisione a maggioranza dell’assemblea generale. – Questo deve essere pagato in parte – in casi estremi anche interamente – con il patrimonio dell’azienda. In questo modo si riduce la quota di capitale proprio dell’azienda. – Nel rating delle banche, l’azienda riceve quindi una ponderazione del rischio più elevata e deve quindi accettare un tasso di interesse più alto per i prestiti. – I gestori dei fondi di solito calcolano che il capitale prelevato potrebbe essere investito in modo molto più vantaggioso altrove; in altre parole, il rendimento del capitale proprio della società era inferiore al profitto che si sarebbe potuto ottenere con il denaro prelevato dalla società in un altro impiego. – Nel dettaglio, questo porta a questioni decisionali estremamente difficili da soppesare. Ad esempio, nel 2007 il fondo londinese Permira ha rilevato una quota di maggioranza – tramite la sua controllata Valentino Fashion Group di Milano – nel gruppo di moda Hugo Boss AG e ha imposto un dividendo speciale. Di conseguenza, il coefficiente di capitale proprio di Hugo Boss è sceso dal 52% al 18%, un valore comunque superiore alla media delle aziende tedesche nel 2007, pari al 16,6%. – I gestori di Permira hanno tuttavia sottolineato che nel bilancio di Hugo Boss AG, che considerano sovracapitalizzato, solo l’avviamento acquisito a titolo oneroso deve essere valutato a 1 miliardo di euro e che anche altre voci di bilancio dovranno essere rivalutate. Gli analisti di bilancio e gli esperti di IFRS si sono trovati in parte d’accordo con questo punto di vista, mentre altri hanno condannato con forza la sottrazione di capitale. – Vedi asset deal, cannibalizzazione, burn-out turnaround, avvoltoi finanziari, go-go funds, hedge funds, locuste, leveraged buyout, costi di opportunità, fondi di private equity, venture capital, trade sale, Vulture Fund, window on technology.
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Professore universitario Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
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