i rischi principali sono i seguenti: – la leva finanziaria è troppo alta; nel caso dell’hedge fund LTCM, che si è trovato nei guai nel 1998, la leva finanziaria era pari a 25: il portafoglio superava di questo fattore il patrimonio netto del fondo. Una forte leva finanziaria consente a un hedge fund di aumentare notevolmente i rendimenti. Finché l’interesse sulla leva finanziaria è inferiore al rendimento del fondo, vi è un forte incentivo ad aumentare la leva finanziaria. – I fondi vengono spostati da mercati regolamentati a centri finanziari offshore non regolamentati, il che porta facilmente a una gestione del rischio più negligente. – L’elevata pressione sui risultati costringe i gestori di hedge fund ad agire nello stesso modo: la loro propensione al rischio aumenta; allo stesso tempo, aumenta il rischio di insolvenza del fondo. – In caso di perdite, un’elevata leva finanziaria costringe a una rapida riduzione delle esposizioni che le hanno causate: ciò può portare molto facilmente a una corsa all’uscita, come è stato dimostrato nella crisi finanziaria seguita alla crisi dei subprime nel 2007 – L’attività in mercati relativamente illiquidi può innescare improvvisi salti di prezzo con conseguenze di vasta portata o, come nel caso della crisi dei subprime, intensificare le perturbazioni di mercato esistenti. Ciò è particolarmente vero quando gli hedge fund ricevono richieste di margini elevati da parte dei loro prime broker e allo stesso tempo gli investitori ritirano i loro depositi dall’hedge fund perché spesso si trovano in una situazione di stretta di liquidità. Di conseguenza, sulla scia delle turbolenze legate alla crisi dei subprime, la volatilità del mercato finanziario è aumentata notevolmente; allo stesso tempo, il tasso di uscita degli hedge fund è più che raddoppiato rispetto al normale dodici per cento annuo a livello mondiale. – D’altra parte, non ci sono prove che gli hedge fund abbiano svolto un ruolo importante nel causare la crisi finanziaria seguita alla crisi dei subprime, anche se questo è stato spesso affermato. – Vedi cannibalizzazione, over-the-counter, regolamento in contanti, supervisione, indiretta, Counterparty Risk Management Policy Group, prestito contro carta, effetto domino, leva finanziaria, strategie di hedge fund, capital tapping, corsa all’uscita, banca zombie. – Cfr. BaFin Annual Report 2004, pag. 18 e segg., pag. 89 (problemi di misurazione del rischio dei fondi di hedge fund), pag. 182 e segg. (recenti sviluppi normativi), BaFin Annual Report 2009, pag. 211 (sforzi internazionali per una regolamentazione più rigorosa), nonché il rispettivo BaFin Annual Report, capitolo “Supervision of securities trading and investment business”, Financial Stability Report 2012, pag. 67 e segg. (settore bancario ombra nel suo complesso e i suoi rischi).
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Professore universitario Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
Professor Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
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