Au cours de l’été 2007, les États-Unis ont connu une hausse des taux d’intérêt.
les taux de défaut de paiement sur le marché des crédits hypothécaires de second ordre, les “subprimes”. Comme ces prêts étaient titrisés et se trouvaient dans le portefeuille de presque tous les établissements du monde entier, la chute soudaine de la valeur de ces titres une forte utilisation des lignes de crédit (tirage de facilités) de la part des sociétés à finalité spécifique et d’autres établissements avec des besoins de dépréciation inattendus (effet sous-marin). Cela a dépassé la gestion des liquidités de la plupart des banques ; certains établissements se sont retrouvés à la dérive. – Dans le même temps, face à cette situation, la volonté de prêter de l’argent sans garantie pour une semaine ou plus a diminué ; le marché monétaire interbancaire s’est presque totalement asséché. Par conséquent, des écarts importants sont apparus entre les emprunts garantis et non garantis ; l’écart entre les deux types d’emprunts à trois mois a atteint un pic de soixante-dix points de base. Les banques centrales ont dû intervenir pour calmer le marché financier (à la BCE par le biais d’opérations de réglage fin et d’opérations de refinancement à plus long terme ; ces dernières pour faire face également aux tensions sur les marchés pour les échéances plus longues) et fournir des liquidités en abondance. Dans un premier temps, cela n’a toutefois guère contribué à rétablir la confiance dans les marchés financiers. – En l’espace d’un an, la crise des subprimes s’est transformée en crise financière mondiale. Plusieurs établissements prestigieux aux États-Unis et en Europe ont dû être soutenus par l’État ou ont même été entièrement transférés à l’État afin d’éviter un effondrement du système financier. Seule l’intervention des gouvernements en octobre 2008 a permis de rétablir progressivement la confiance perdue. – Voir transfert d’activité, déterminé par le bilan, système d’incitation, titres adossés à des actifs, perte en cas de défaillance, opérations hors bilan, postulat du back-to-originator, triage bancaire, nationalisation Bradford, société de conduite, responsabilité limitée du prêt, prêt non standardisé, prêt contre titres, thèse du découplage, clause d’earn-out, clause de défaut de premier rang, tranche de première perte, alchimie financière, crise financière, sauvetage de Fortis, marché des cimetières, fonds de garantie, sauvetage de Hypo Real Estate, prêt immobilier complémentaire, faillite d’IndyMac, distribution asymétrique de l’information, dérivé de crédit, événement de crédit, opération de remplacement de crédit, risque de crédit, crise des garanties, pool de liquidités, titres aériens, Mortgage Equity Withdrawal, Ninja-Loans, débâcle de Northern Rock, aide d’urgence en matière de liquidités, stratégie originate-to-distribute, ventes de panique, Quantitative Easing, principe de rendement-risque, culture du risque, perception du risque, effet de rebond, fonds souverains, critère de droit de vote, véhicule d’investissement structuré, financement du logement à risque, frais généraux, effet sous-marin, titrisation, traditionnelle, structure de titrisation, confiance, commerce de citrons, entité ad hoc, crédit de deux-vingt-huit. – Voir Bulletin mensuel de la BCE, septembre 2007, p. 33 et suivantes (opérations d’open market de la BCE visant à prévenir les crises), Bulletin mensuel de la BCE, novembre 2007, p. 18 et suivantes (conséquences de la crise des subprimes ; aperçus), Bulletin mensuel de la BCE, décembre 2007, p. 32 et suivantes (gestion de la liquidité par la politique de réserves obligatoires pendant la crise des subprimes), p. 45 et suiv. (Enquête sur les opérations de crédit dans le contexte de la crise des subprimes ; aperçus), Bulletin mensuel de la BCE de janvier 2008, p. 16 et suiv. (Aides à la liquidité de la BCE), Bulletin mensuel de la Deutsche Bundesbank de février 2008, p. 32 (Conséquences de la crise des subprimes sur l’octroi de crédits par les banques allemandes ; aperçu),
Rapport annuel 2007 de la BCE, p. 106 et suivantes (fourniture de liquidités pendant la crise des subprimes), Bulletin mensuel de la BCE de mai 2008, p. 99 et suivantes (aperçu des mesures prises par la BCE pendant la crise des subprimes ; aperçus), Bulletin mensuel de la Deutsche Bundesbank de mai 2008, p. 26. 26 (gestion de la politique de réserves obligatoires par la BCE pour normaliser le marché monétaire rejeté par la crise des subprimes), p. 34 s. (pas d’effet de freinage des prêts aux entreprises par la crise des subprimes), rapport annuel 2007 de la BaFin, p. 22 s. (aperçu chronologique des événements), p. 123 s. (rapport annuel 2007 de la Banque nationale d’Allemagne). (certains établissements ont été touchés de manière différente), Bulletin mensuel de la BCE d’août 2008, p. 73 et suiv. (répercussions de la crise des subprimes sur les flux financiers transfrontaliers dans la zone euro ; aperçus ; p. 75 : les investissements directs sont à peine touchés), Bulletin mensuel de la BCE d’août 2009, p. 37 et suiv. (impact de la première opération de refinancement à plus long terme d’une durée d’un an), Bulletin mensuel de la BCE de septembre 2010, p. 12 sqq. (marché immobilier aux États-Unis depuis 2002 ; aperçus ; appréciation globale sceptique), Bulletin mensuel de la BCE de novembre 2013, p. 13 sqq. (charge de la dette des ménages aux États-Unis depuis 1980 ; aperçus).
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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