Estrutura de securitização

Um banco e, neste contexto, muitas vezes chamado de originador ou banco de origem – vincula um grande número de relações de crédito em um pool (carteira), – separa o risco de crédito por meio de derivativos de crédito antes de repassá-lo aos investidores – em pacotes maiores (pools; bundles). Antes disso, – o banco de origem transfere os riscos de crédito para um veículo de propósito especial independente (SPV, também: conduit). O risco de crédito da carteira é assim separado do originador. Em contraste com a verdadeira securitização de venda, porém, não há venda direta de recebíveis para o veículo de propósito especial; em vez disso, os ativos de referência permanecem no balanço do banco originador. Ao invés disso – o investidor agora adquire títulos de dívida (credit linked notes, CLN) emitidos pelo veículo de propósito especial e, assim, assume os riscos de crédito dos ativos de referência. O veículo de propósito especial investe – os lucros no mercado de capitais como garantia para os pagamentos ao investidor. – As parcelas das notas vinculadas ao crédito emitidas pelo veículo de propósito especial são estruturadas de acordo com o princípio da cascata (princípio da subordinação) com relação à ordem de participação das perdas, geralmente em três níveis: primeira perda, mezanino e parcela sênior. Assim, a respectiva parcela só participa das perdas dos ativos de referência quando todas as parcelas subordinadas a ela tiverem sido esgotadas. Através desta estrutura de securitização, as parcelas de maior classificação geralmente alcançam uma classificação de primeira classe. – A colocação de riscos, especialmente com contrapartes não supervisionadas, tais como fundos de hedge em todo o mundo, significa que, em última análise, não se sabe mais quem, em última instância, detém esses riscos. Os riscos de concentração também podem ter surgido entre os novos portadores de risco, como foi claramente demonstrado na crise do subprime e na crise financeira subseqüente. Isto ocorre quando são ocupadas posições demasiado unilaterais. No caso do Deutsche Industriekreditbank e do Sachsen LB, estes eram, em última análise, quase exclusivamente títulos com garantia insuficiente de empréstimos à habitação nos EUA. Uma sincronização inesperada das inadimplências dos ativos de referência na respectiva carteira leva então muito facilmente a um choque. – Ver ativos, ilíquidos, prática de buy-and-hold, cláusula de claw-back, empréstimo versus papel, tese Diamond, securitização de originador único, derrotas, equity kicker, primeira parcela de perda, derivado de crédito, extensão de crédito, fiasco de cartão de crédito, mezzanine capital, risco moral, estratégia originate-to-distribute, originador, pool, reintermediação, reembalagem, opção de repatriação, efeito setback, único canal principal de liquidez, espessura da tranche, verdadeira securitização de venda, efeito submarino, securitização, securitização, tradicional, retenção de papel de securitização, cessão. – Cf. Relatório Mensal do Deutsche Bundesbank de abril de 2004, p. 27 e seguintes, Relatório Mensal do Deutsche Bundesbank de outubro de 2005, p. 87 (Emissões de passivos subordinados de bancos alemães 1990 a 2004), Relatório Anual BaFin 2013, p. 89 e seguintes (Posições de securitização de bancos alemães desagregadas).

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