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Prof. Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.

Abhandlungen über Johann Heinrich Jung-Stilling

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Contrepartie centrale, ZGP également appelée contrepartie centrale et souvent clearer dans le jargon (central counterparty, CCP)

§ 1 al. 1 phrase 2 n° 12 KWG en relation avec § 1 al. 31 KWG définit une contrepartie centrale comme une entreprise qui dans le cas de contrats d’achat au sein d’un ou de plusieurs marchés financiers – en pratique : les bourses – s’interpose entre l’acheteur et le vendeur (an entity that interposes itself, in one or more markets, between the counterparties), afin ‘être à la disposition de chacun des deux en tant que partenaire contractuel (becoming the buyer to every seller and the seller to every buyer), et dont les créances résultant du risque de contrepartie vis-à-vis de tous les participants à ses systèmes sont suffisamment garanties sur une base journalière – en règle générale par des accords de marge. – Le ZGP sert donc de partenaire contractuel direct pour les acheteurs et les vendeurs ; il devient acheteur pour chaque vendeur et vendeur pour chaque acheteur. Il en résulte que le vendeur ne sait pas à qui il vend ses instruments financiers et que l’acheteur ne sait pas non plus à qui il les achète. – La ZGP augmente la rentabilité (cost effectiveness : rapport entre les coûts et les prestations) des transactions boursières, car chaque participant au marché n’a qu’un seul partenaire contractuel la ZGP peut compenser des ordres se rapportant mutuellement ; on parle ici également d’efficacité de compensation (netting efficiency) et enfin le risque de défaut de contrepartie disparaît. – Les entreprises concernées ont besoin d’une autorisation et sont soumises à la surveillance de l’Office fédéral de surveillance des services financiers. – En Allemagne, Eurex Clearing AG est depuis 2003 la contrepartie centrale à la bourse des valeurs de Francfort pour toutes les transactions boursières d’actions allemandes détenues en dépôt collectif et libellées en euros. – Lorsque, dans le cadre de la crise financière qui a suivi la crise des subprimes, il n’a plus été possible de trouver des acheteurs pour de nombreux produits financiers dans le cadre d’opérations bilatérales, l’exigence de créer par la loi des ZGP correspondantes pour tous les segments de marché est apparue à plusieurs reprises. – L’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers a publié le 12 août 2013 une fiche d’information détaillée sur les ZGP, qui peut être consultée sur le site Internet de l’Autorité.- Voir Eurex Credit Clear, obligation de compensation des produits dérivés, obligation d’information sur les produits dérivés, Euro General Collateral Pooling, European Master Agreement, marchés à terme, General Collateral Repos, risque de contrepartie, négoce, alternatif, nœud, compensation des marges, couverture des marges, négociabilité, appel de marge, accord de marge, option, garanties. – Voir le rapport annuel 2011 de la BaFin, p. 68 s. (dispositions prudentielles), le bulletin mensuel de la BCE de janvier 2012, p. 67 (définition), p. 72 (problèmes de couverture statistique), le rapport annuel 2012 de la BCE, p. 145 (évolution juridique ; questions de surveillance) ainsi que le rapport annuel correspondant de la BCE, chapitre “Surveillance des systèmes de paiement et des infrastructures de marché”), le rapport annuel 2012 de la BaFin, p. 62 . (exigences prudentielles applicables aux ZGP ; questions restant à clarifier), Rapport sur la stabilité financière 2013, p. 96 et suivantes (les ZGP gagnent en importance ; questions relatives à l’assainissement et à la liquidation des ZGP ; questions prudentielles relatives aux ZGP en tant que nœuds du système financier).

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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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