Ponction de capital ou squeeze out (capital tap, company tapping, squeeze out)

Terme répandu après 2000 pour désigner une procédure particulière de la part de certains fonds de capital-investissement. – Ceux-ci achètent d’abord plus de cinquante pour cent d’une société anonyme. – Par une décision prise à la majorité lors de l’assemblée générale, l’entreprise est ensuite contrainte de verser un dividende (spécial) très élevé. – Celui-ci doit être payé en partie – voire en totalité dans les cas extrêmes – à partir de la substance de l’entreprise. Le ratio de fonds propres de la société diminue alors. – Dans la notation des banques, l’entreprise se voit attribuer une pondération de risque plus élevée ; elle doit donc s’accommoder d’un taux d’intérêt plus élevé pour les emprunts. – Les gestionnaires des fonds font généralement valoir que le capital prélevé pourrait être placé ailleurs à des conditions bien plus avantageuses ; en d’autres termes, la rentabilité des fonds propres de l’entreprise était inférieure au bénéfice que l’argent retiré à la société anonyme pourrait générer dans une autre utilisation. – Dans le détail, cela conduit à des questions décisionnelles extrêmement difficiles à évaluer. Par exemple, le fonds Permira, basé à Londres, a racheté en 2007 la majorité du groupe de mode Hugo Boss AG par le biais de sa filiale Valentino Fashion Group à Milan et a imposé un dividende spécial. Le taux de fonds propres de l’entreprise Hugo Boss a ainsi chuté de 52 pour cent à 18 pour cent, ce qui était tout de même supérieur à la moyenne des entreprises allemandes en 2007, qui était de 16,6 pour cent. – Les managers de Permira ont toutefois fait remarquer que dans le bilan de la société Hugo Boss AG, qu’ils estiment largement surcapitalisée (overcapitalised), seul le fonds de commerce acquis à titre onéreux (goodwill acquired for consideration) devait être évalué à 1 milliard d’euros, et que d’autres postes du bilan devaient également faire l’objet d’une réévaluation. Les analystes de bilan et les connaisseurs des IFRS ont en partie donné raison à ce point de vue, tandis que d’autres ont vivement condamné la ponction de capital. – Voir Asset Deal, cannibalisation, burn-out turnaround, vautours financiers, go-go funds, hedge funds, criquets, leveraged buyout, coûts d’opportunité, fonds de private equity, capital-risque, trade sale, Vulture Fund, Window on Technology.

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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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