Fondos de cobertura y fondos de cobertura (hedgies)
Hoy en día, un término genérico para los fondos de riesgo que operan a nivel mundial, a saber, las sociedades de gestión de capital, que se caracterizan principalmente por los siguientes rasgos: – tienen como objetivo explícito el éxito en el mercado. Para ello, buscan activos sobrevalorados o infravalorados de todo tipo (infravalorados: cotizados por debajo de su valor real, aunque siempre es problemático determinar un valor “real”): el fondo trata de descubrir y explotar de forma rentable las insuficiencias del mercado; – los inversores son un número estrechamente definido de inversores institucionales -a saber, bancos, empresas y otros fondos- o particulares adinerados; – los depósitos de los inversores suelen estar inmovilizados durante un largo periodo de tiempo -por lo general, hasta tres años-, lo que permite a la dirección del fondo orientar su estrategia a plazos más largos; – no están (todavía) sujetos a la supervisión directa de las autoridades y, por tanto, prefieren estar domiciliados en lugares offshore (paraísos fiscales); – reaccionan con gran flexibilidad; la dirección suele poder elegir con bastante libertad los mercados, los instrumentos y las estrategias de inversión; – la remuneración de los gestores está en gran medida relacionada con los resultados, por lo que los propios gestores suelen tener una participación relativamente alta en el capital y su derecho a beneficios suele estar vinculado a la compensación de las pérdidas sufridas con anterioridad; – para aumentar la rentabilidad esperada, a menudo se utilizan también fondos financiados con créditos (apalancamiento); en algunos casos, las cuatro quintas partes de los compromisos se financian con capital prestado, lo que crea un efecto de apalancamiento muy elevado; – los gestores de los fondos presionan a las empresas de su área de inversión y las obligan a dar lo mejor de la gestión, que a menudo no es apta y, por lo tanto, es incapaz en el momento de la inversión; – al externalizar todas las tareas administrativas a un banco -llamado allí negocio de intermediación- el fondo puede gestionarse con muy poco personal. – Por lo tanto, los fondos de cobertura pueden considerarse un híbrido entre un banco y un fondo de inversión. – Los bancos centrales miran con recelo a los fondos de cobertura porque suelen ser muy sensibles a las perturbaciones y, por tanto, el peligro de iliquidez e insolvencia es especialmente grande; en 1998, por ejemplo, el fondo de cobertura LTCM, que operaba en todo el mundo, llevó al sistema financiero mundial a la crisis. El Quantum Fund de George Soros (se considera que Soros fue quien hizo que los fondos de cobertura fueran comercializables en primer lugar) incluso forzó la devaluación de la libra esterlina en 1992 (especulación de Soros). – El BPI lleva años intentando someter los fondos de cobertura a las normas de supervisión internacionales. A principios de 2007, alrededor del treinta por ciento del capital mundial estaba invertido en unos 9.200 fondos de cobertura. Sin embargo, sólo un trece por ciento de los fondos de alto riesgo gestionaban en ese momento activos superiores a 500 millones de dólares. Alrededor del treinta por ciento de los fondos estaban entre 25 y 100 millones de dólares. La tasa de deserción de los fondos de cobertura
fondos en todo el mundo es del treinta por ciento para los años 2000 a 2006. – En el transcurso de la crisis financiera que siguió a la crisis de las hipotecas de alto riesgo, desapareció aproximadamente una cuarta parte de todos los fondos de cobertura; al mismo tiempo, los activos gestionados se desplomaron en un cuarenta por ciento. – Según las estimaciones, los 100 mayores fondos de cobertura -es decir, algo menos del 1% del número total- representaron dos tercios del total de activos gestionados por los fondos de cobertura en 2012. – En Alemania, los fondos de cobertura se denominan legalmente “activos especiales con riesgos adicionales” y se definen en el artículo 112 de la InvG como “activos de inversión que observan el principio de diversificación del riesgo y que, por lo demás, no están sujetos a ninguna restricción en la selección de activos (…) en el ámbito de sus estrategias de inversión”. – Véase actuario, canibalización, over-the-counter, paradoja de la regulación bancaria, supervisión, indirecta, corretaje, club deal, arbitraje convertible, grupo de políticas de gestión del riesgo de contraparte, negocio de préstamos versus papel, desapalancamiento, efecto dominó, fórmulas, matemáticas financieras, apalancamiento (efecto), supervisión de fondos de cobertura, peligros de los fondos de cobertura, langostas, Tasa de interés, Arbitraje de índices, Organización Internacional de Comisiones de Valores, Intervención de capitales, Derivados de crédito, Dictamen jurídico, Teoría del apalancamiento, Arbitraje largo-corto, Préstamos morosos, Negociación extrabursátil, Teoría de la clasificación, Fondos de cobertura únicos, Especulación de Soros, Inversores en valor de activos, Gestión del valor, Cartera de activos, Banco zombi, – Cf. Informe mensual del Deutsche Bundesbank de marzo de 1999, p. 31 y ss. (Papel de los fondos de cobertura en los mercados financieros: presentación detallada; panorámica), Informe anual 2001 de la Oficina Federal de Supervisión del Comercio de Valores, p. 9 y ss, Informe anual 2003 del Deutsche Bundesbank, p. 48, Informe anual 2003 del BaFin, p. 211 y ss. (desarrollos legales recientes; consecuencias de la supervisión), Informe anual 2004 del BaFin, p. 18 y ss. (principios básicos; originadores de riesgos sistémicos), p. 145 y ss. (gestión de riesgos en las compañías de seguros que tienen participaciones en fondos de cobertura), p. 182 y ss. (cuestiones de autorización de la supervisión), Informe anual 2005 del BaFin, p. 152 (riesgos planteados por los fondos de cobertura), Informe Anual de BaFin 2006, p. 159 f. (visitas de supervisión; auditorías especiales), p. 171 f. (casos de abuso de mercado descubiertos), Informe Anual de BaFin 2009, p. 43 (esfuerzos para el registro de supervisión), p. 221 (visitas de supervisión de BaFin), Informe Anual de BaFin 2009, p. 43, p. 221 f. (esfuerzos para una regulación más estricta)
2010 de la BaFin, p. 239 y s. (se minimiza la cuota de los fondos de cobertura en Alemania; se busca una regulación internacional; Directiva GFIA), así como el respectivo informe anual de la BaFin, capítulo “Supervisión de las actividades de negociación e inversión de valores”, Informe mensual del BCE de enero de 2006, p. 71 y ss. (presentación amplia y de libro de texto; valiosa visión de conjunto), Informe mensual del Deutsche Bundesbank de julio de 2008, p. 25 y s. (importancia creciente de los fondos de cobertura vista a nivel internacional; visión de conjunto; referencias bibliográficas), Informe de estabilidad financiera de 2012, p. 67 y s. (sector bancario en la sombra en su conjunto y sus riesgos), Informe anual de 2012 del BaFin, p. 206 (número de fondos autorizados). – En el suplemento estadístico mensual “Estadísticas del mercado de capitales” del Deutsche Bundesbank, también se ofrecen cifras sobre el número, las acciones en circulación y los activos de los fondos de cobertura nacionales (fondos de inversión nacionales), desglosados por diversos aspectos.
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El profesor universitario Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
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