Entité à vocation spéciale (special purpose vehicle, SPV, securitisation special-purpose entity, SSPE ; souvent appelée conduit et parfois [de manière peu élégante] véhicule d’investissement et société financière écran)

Légalement définie à l’article 4 de la directive 2006/48/CE du Parlement européen et du Conseil du 14 juin 2006 concernant l’accès à l’activité des établissements de crédit et son exercice (refonte) comme : “une fiducie ou autre entité, autre qu’un établissement de crédit, constituée pour réaliser une ou plusieurs titrisations, dont l’activité est limitée à ce qui est nécessaire à cette fin, dont la structure est conçue pour séparer ses propres obligations de celles de l’établissement de crédit initiateur et dont les bénéficiaires effectifs peuvent nantir ou aliéner les droits y afférents sans restriction”. – En toute rigueur, il convient de faire une distinction entre l’entité ad hoc et le conduit. Alors qu’une entité ad hoc est créée pour trancher un pool bien précis d’une banque d’origine ou de plusieurs initiateurs et le convertir en titres de titrisation, un conduit est conçu pour créer des titrisations permanentes. – En 2005, la Deutsche Bank AG possédait 195 véhicules de titrisation dans le monde entier ; la Commerzbank AG, beaucoup plus petite, en possédait 57. Beaucoup d’entre elles étaient composées de nombreuses sous-sociétés qui avaient investi dans différents types de titres. Cela compliquait considérablement la détermination du niveau de risque des différents titres. – Les conduits créés par des initiateurs allemands sont régulièrement détenus à l’étranger afin d’échapper à la taxe professionnelle allemande. – Au printemps 2011, les actifs des structures ad hoc créées dans la zone euro s’élevaient à 2 300 milliards d’euros, soit environ un dixième des actifs de tous les établissements qui ne sont pas des banques. – Voir Capitalisme absent, Asset-
Backed Securities, postulat back-to-originator, amélioration de la solvabilité, clause de claw-back, credit default swap au carré, credit linked notes, titrisation mono-originator, titrisation embedded value, tranche de première perte, International Business Company, obligations catastrophe, dérivé de crédit, ligne de crédit, risque de crédit, titrisation de crédit, engagement de crédit, irrévocable, facilité de trésorerie, société objet, Stratégie originate-todistribute, pool, réintermédiation, effet de rebond, société d’emboîtement, Single Master Liquidity Conduit, agent de service, sponsor, gestionnaire d’échéances, tranche, soutien, tacite, variable interest entity, titrisation, titres de titrisationretenue, structure de titrisation, camouflage de pertes, banque zombie, entité ad hocconsolidation, employés de l’entité ad hoc. – Voir le rapport annuel 2001 de la BCE, p. 78, le bulletin mensuel de la Deutsche Bundesbank d’avril 2004, p. 31 (aperçu des relations), le bulletin mensuel de la BCE de septembre 2005, p. 21 (aperçu ; définitions ; références bibliographiques dans les notes de bas de page), le rapport annuel 2009 de la BaFin, p. 80 (obligation de déclaration des titrisations dans le cas des assurances ; p. 120 (société ad hoc en relation avec une bad bank conformément à la “loi sur le développement de la stabilisation des marchés financiers” entrée en vigueur en juillet 2009), le bulletin mensuel de la BCE de janvier 2012, p. 66 s. (définition de la société-écran financière et de la société à objet spécial de titrisation [Financial Vehicle Corporation]), Rapport sur la stabilité financière 2012, p. 71 (les actifs des sociétés à objet spécial de titrisation ont tendance à diminuer), Rapport annuel 2012 de la BaFin, p. 67 s. (révision complète de la directive de la Commission européenne sur les conglomérats financiers : les SPV doivent être inclus) ainsi que le rapport annuel respectif de la BaFin, chapitre “International”, Rapport mensuel de la Deutsche Bundesbank de mars 2014, p. 18 (les sociétés à objet spécial font partie du système bancaire parallèle).

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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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