Maatregelen van de centrale bank om de rente kunstmatig laag te houden. De bedoeling is investeringen te stimuleren. Deze worden echter in de eerste plaats bepaald door de winstverwachtingen. Bij gebrek aan overeenkomstige verwachtingen trekt zelfs een rentepercentage van nul in beginsel geen nieuwe investeringen aan. Soms lijkt het erop dat dit onweerlegbare feit door centrale bankiers wordt vergeten. Ook zal een verdere renteverlaging door de centrale bank waarschijnlijk niet veel effect sorteren als het renteniveau al laag is; met andere woorden, het rentebeleid van de centrale bank is beperkt. — Het is echter aannemelijk dat de lage rente het werkloosheidscijfer zal doen stijgen. Want indien de reële lonen niet in dezelfde mate dalen als de kapitaalkosten – en dit is de regel gezien de rigiditeiten van de arbeidsmarkt – dan zullen vele ondernemingen de arbeid vervangen door het nu goedkopere kapitaal. Vooral banen in de lagelonensector zullen verloren gaan. – Dan wordt het “goedkope geld” gebruikt voor doeleinden die een betrekkelijk laag rendement opleveren (onroerend goed, “cementgoud”) in plaats van voor groeibevorderende investeringen op lange termijn (niet-liquide) ten behoeve van innovaties in de produktie en het produkt; de schaarse factoren komen dus via de rentetoewijzingsfunctie niet meer bij de beste gastheer (bij de gunstigste allocatie van middelen) terecht. Toen de ECB tijdens de financiële crisis die volgde op de subprime-crisis de rente zeer laag hield, hebben veel particuliere huishoudens in Duitsland zich in de schulden gestoken en het geld speculatief geïnvesteerd in vastgoed, zelfs in tot dan toe goedkopere landen – bijvoorbeeld in Ierland en Litouwen – waardoor de vastgoedprijzen daar de pan uit rezen. Kapitaal vloeit dus naar minder productieve en/of riskante bestemmingen. – Bovendien stimuleren lage rentetarieven de luxeconsumptie. Particuliere huishoudens lenen goedkoop, bijvoorbeeld om een wereldreis te maken. En omdat sparen vaak helemaal niet loont – de inflatie is hoger dan de rente op spaargeld – gaan particuliere huishoudens toch meer consumeren; en dat gaat met verregaande gevolgen ten koste van voorzieningen voor ziekte en ouderdom. – Met vrij verkeer van kapitaal zullen carry trades het goedkope geld in eigen land gebruiken – bijvoorbeeld: Japan rond 2000, West-Europa rond 2009 – en beleggen in het buitenland tegen hogere rentetarieven (hoger rentedragend) – destijds: voornamelijk in staatsobligaties in de VS. Bovendien zullen internationaal actieve ondernemingen de tegen lage rente aangetrokken middelen doorsluizen naar gelieerde ondernemingen in het buitenland. Als gevolg daarvan – de wisselkoers van het land daalt door het lage rentebeleid; importen – in Japan rond 2000: olie, voedsel – worden duurder, en dus stijgen ook de kosten van levensonderhoud. Dit treft echter vooral de ontvangers [CH: Bezüger] van de lagere inkomens: er vindt een herverdeling van inkomen plaats. – De financiële geschiedenis kan overtuigend aantonen dat lage rentevoeten regeringen ertoe aanzetten extra schulden aan te gaan en het geleende geld uit te delen aan het electoraat – vooral in het geval van komende verkiezingen. Dergelijke verkiezingsgiften dragen zelden bij tot een verhoging van de economische productiviteit. – Aandelenvennootschappen sloten in tijden van lage rente regelmatig goedkope leningen af om met het geld hun eigen aandelen terug te kopen; op die manier werden de aandelenkoersen kunstmatig opgedreven. – Bovendien betekenen de door het monetaire beleid laag gehouden rentetarieven ook verliezen op de bankdeposito’s van particuliere huishoudens. Zij ontvangen nu zeer weinig rente op hun deposito’s. Volgens precieze berekeningen hebben de Duitse burgers ongeveer 58 miljard euro per jaar verloren als gevolg van de lage rentetarieven voor bankdeposito’s in de loop van het lage-rentebeleid van de centrale bank bij het aanpakken van de financiële crisis die door de subprimecrisis was veroorzaakt. Dit betekent dat de groep spaarders en degenen die hun ouderdomspensioenen betalen, het (noodgedwongen) zwaarst te verduren hebben gehad in de financiële crisis, die vaak helemaal niet wordt genoemd. – Ook moet worden gedacht aan liefdadigheidsverenigingen en -stichtingen waarvan het kapitaal thans minder opbrengt. Zij moeten nu hun diensten verminderen, zoals het toekennen van beurzen, hetgeen ten koste gaat van de samenleving als geheel. – Maar ook verzekeringsmaatschappijen en met name levensverzekeringsmaatschappijen komen gemakkelijk in een moeilijke positie als gevolg van het lage rentebeleid. Dit komt omdat verzekeringsmaatschappijen hun klanten in hun contracten traditioneel een levenslange rentegarantie geven. Nu kunnen de verzekeringsmaatschappijen de binnenkomende lopende premies echter alleen beleggen tegen een rentevoet die ver onder de gegarandeerde rentevoet ligt. Met het oog hierop eist de Federale Financiële Toezichthoudende Autoriteit (BaFin) van Duitse verzekeringsmaatschappijen dat zij speciale reserves aanhouden om de aan hun klanten gegarandeerde uitkeringen te kunnen nakomen; onder de huidige wetgeving is het voor verzekeringsmaatschappijen vrijwel onmogelijk om gegarandeerde rentetoezeggingen te verminderen. Dit brengt de Duitse verzekeraars in een nadelige concurrentiepositie op de zeer concurrerende internationale markt voor verzekeringsdiensten. – Ten slotte drijft het beleid van lage rentevoeten de grondstoffenprijzen op. Dit komt doordat verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen, in hun wanhopige zoektocht naar rendement, een deel van hun activa beleggen op de futuresmarkten voor grondstoffen. – Een beleid van lage rentevoeten is immers economisch onbeduidend, en kan een verwoestend effect hebben op het sociaal beleid. Bovendien zijn de langetermijngevolgen nauwelijks te overzien. Indien de rentevoet zijn functie als prijs voor kapitaal wordt ontnomen, zal dit leiden tot desoriëntatie (algemene verwarring over financiële beslissingen en in het algemeen over de wijze waarop economisch moet worden gehandeld) op de financiële markt, en het is zeer waarschijnlijk dat een dergelijke sterke verstoring van de economie in haar geheel het gevolg zal zijn. – Zie overdrijving, centrale banken, opkopen, centrale banken, bevriezing van de distributie, impactstudie op langetermijngaranties, bouwcorporatiecontract, oversparen, zeepbel, speculatief, zeepbelvormers, carry trades, cash flow effect, dieetrendement, onteigening, kou, financialisering, financiële investeringen, fragmentatie, geld, goedkoop, geldoverschot, vastgoedzeepbel, crisis, door centrale bank teweeggebracht, liquiditeitsval, leugen-en-verleidingsthese, negatieve rente, nulrente, stelling van Phillips, kwantitatieve versoepeling, yield chasing, repressie, financiële, schulden drug, subprime crisis, stealth beleid, vault boom, herverdeling, centrale bank geïnduceerd, grondwettelijk artikel een, schuld stimulans, pad inflatie, renteverschil, rente, natuurlijke, rente, laag gehouden, rente allocatie functie, rente stimulans, renteverlaging beleid, rente reserve, zombie bank. – Cf. Financieel Stabiliteitsverslag 2010, blz. 102 e.v. (Effecten van een laag rentebeleid op de risicodragendheid van levensverzekeraars), Financieel Stabiliteitsverslag 2012, blz. 42 e.v. (Laag rentebeleid zet aan tot het nemen van meer risico’s; vooral verzekeringsmaatschappijen ondervinden de gevolgen van een laag rentebeleid), ECB Maandbericht van augustus 2013, blz. 50 e.v. (Laag rentebeleid zet aan tot het nemen van meer risico’s; vooral verzekeringsmaatschappijen ondervinden de gevolgen van een laag rentebeleid). (beursontwikkeling onder het lage rentebeleid; veel overzichten), Financieel Stabiliteitsverslag 2013, p. 54 (problemen van building societies in het licht van de lage rente), p. 118 e.v. (problemen van verzekeringsmaatschappijen), Jaarverslag 2013 van BaFin, p. 133 (vijfjaarsprognoseberekening in het kader van preventief toezicht op verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen in het licht van de lage renteomgeving).
Opgelet: De financiële encyclopedie is auteursrechtelijk beschermd en mag zonder uitdrukkelijke toestemming alleen voor privé-doeleinden worden gebruikt!
Universiteitsprofessor Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
Professor Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
E-mailadres: info@jung-stilling-gesellschaft.de
https://de.wikipedia.org/wiki/Gerhard_Ernst_Merk
https://www.jung-stilling-gesellschaft.de/merk/
https://www.gerhardmerk.de/