Bir merkez bankasının yalnızca ya da ağırlıklı olarak, faiz oranlarına değil ya da hemen hemen hiç değil, aklındaki para miktarını sağlamaya yönelik politikası. – Bu politika, 1990’dan sonra Japonya’da ve 2009’da dünya genelinde olduğu gibi mali kriz dönemlerinde, kredi sıkışıklığını önlemek ve durgunluğu hafifletmek için uygun bir araç gibi görünmektedir. – Ayrıntılı olarak, merkez bankasının – para arzını genişleten devlet tahvilleri satın alması; aynı zamanda sermaye piyasasında artan talebin uzun vadeli kağıtların getirilerini düşürmesi ve bir bütün olarak faiz oranı seviyesi üzerinde baskı oluşturması; – şirket tahvilleri ve ticari kağıtlar satın alması gibi birkaç yolu vardır. Bu şekilde, likidite sıkışıklığına rağmen şirketlere likidite sağlanması doğrudan merkez bankası tarafından garanti altına alınmaktadır. Bu niceliksel gevşeme biçimi – devlet tahvillerinin satın alınmasına ek olarak – 2009 baharında ABD Merkez Bankası tarafından seçildi, her ne kadar ihraç edemeyen ve banka kredilerine bağımlı olan küçük ve orta ölçekli işletmeleri dezavantajlı duruma soksa da, yani açıkça haksız rekabete neden olsa da; – kalitesi özel şartlara tabi olan teminatlı tahvilleri satın alır – derecelendirme seviyesi, merkez bankasında teminat olarak uygunluk, ilgili ihracın ihraç miktarı gibi; kurumlar böylece bu faiz getiren kağıtları merkez bankası parasıyla takas edebilirler. Temmuz 2009’da ECB bankalardan 60 milyar Avro değerinde varlığa dayalı tahvil (Pfandbriefe gibi teminatlı tahviller) satın aldı; – menkul kıymet satın almaz, ancak bunları bankalardan likidite (merkez bankası parası) sağlamak için teminat olarak alır. Aynı zamanda, uygun teminat (merkez bankası ile yeniden finansman için uygun kağıtlar) gerekliliklerini gevşetmekte ve bankaların bu kredileri merkez bankasına geri ödemeleri gereken süreyi (repo işlemleri) uzatmaktadır. Bu tür niceliksel gevşeme, ECB tarafından Haziran 2009’da toplam 60 milyar Euro tutarında Pfandbriefe ve covered bonds satın almadan önce de kullanılmıştı. Açıklanan varyant “pasif niceliksel gevşeme” (güçlendirilmiş kredi destek politikası) olarak da adlandırılmaktadır. Niceliksel genişlemenin en iyi şekli olarak kabul edilir. Likidite sağlayan refinansman operasyonlarının zamanla sınırlı olması, sağlanan likiditenin vade sonunda sistemden çıkması, yani yaratılan paranın merkez bankasına geri dönmesi anlamına gelir (otomatik çıkış operasyonu). Elbette ECB, Yunanistan krizi sırasında Mayıs 2010’da ilk kez devlet tahvili satın almak zorunda kalacağına inanıyordu, çünkü o sırada mali sistemin çökmesi çok yakındı. – Her türlü niceliksel gevşeme politikasının dezavantajı, bankaların elde ettikleri likiditeyi – önlemin amaçladığı gibi – müşterilere kredi vermek için değil, bunun yerine finansal rezervlerini pompalamak veya hatta faiz kazanmak için ucuz parayı yurtdışına yatırmak için kullanmalarıdır. Sonuç olarak, para, önlemin aslında amaçladığı gibi reel ekonomiye ulaşmıyor. Her halükarda, yatırımlar niceliksel gevşeme ile pek teşvik edilmemektedir. Buna ek olarak, yapay olarak düşük faiz oranları tasarruf sahipleri için kayıp anlamına gelmektedir. Sadece banka mevduatlarının diyet getirilerinin bir sonucu olarak Alman vatandaşlarının yılda 36 milyar avro kaybettiği hesaplanmıştır; bu da subprime krizini takip eden mali krizin üstesinden gelmek için önemli bir katkıda bulunmaları gerektiği anlamına gelmektedir. – Son olarak, finans tarihi bize ucuz paranın er ya da geç spekülatif balonlara yol açtığını şüpheye yer bırakmayacak şekilde öğretmektedir. – Bakınız abartı, merkez bankacılığı, alımlar, bazuka, bilanço ayarlaması, kan bedeli, carry trade, covered bonds, açık finansman yasağı, diyet getirisi, üç yıllık ihale, Avrupa Para Birliği, temel hata, finansal kriz, yükler, Friedman tezi, son kredi mercii, kredi sıkışıklığı, kredi desteği, genişletilmiş, Larghezza, likidite tuzağı, sabit faizli ihaleler, teminat, pazarlanabilir, güney cephesi, gizli politika, yeniden dağıtım, merkez bankası kaynaklı, zarar-kredi ilişkisi, tam tahsis, on iki aylık ihaleler. – Deutsche Bundesbank 2008 Yıllık Raporu, s. 34 vd (mali kriz sırasında AMB tarafından likidite sağlanması), Mart 2009 AMB Aylık Raporu, s. 31 vd (2004-2008’e genel bakış), 2008 AMB Yıllık Raporu, s. 113 vd (mali kriz sırasında likidite sağlanması sırasında alınan önlemlerin sunumu), Haziran 2009 AMB Aylık Raporu, s. 37 vd (ayrıntılı olarak AMB önlemleri; genel bakış), Temmuz 2009 AMB Aylık Raporu, s. 85 ff (Finansal kriz sırasında ECB’nin para politikası; genel bakış), Ağustos 2009 tarihli ECB Aylık Raporu, s. 37 ff (Bir yıl vadeli ilk uzun vadeli refinansman operasyonunun etkileri), Ağustos 2009 tarihli Deutsche Bundesbank Aylık Raporu, s. 46 (ECB tarafından teminatlı tahvil alımı; genel bakış), Aralık 2009 tarihli ECB Aylık Raporu, s. 39 ff (Likidite arzı Ağustos 2007 – 2009; genel bakış), Deutsche Bundesbank 2009 Yıllık Raporu, s. 34 ff. (parasal genişlemenin etkisi; genel bakış), ECB Yıllık Raporu 2009, s. 17 f. (özel önlemlerin sıralanması ve değerlendirilmesi), Finansal İstikrar Raporu 2009, s. 93 ff. (tüm özel para politikası önlemlerinin değerlendirilmesi; ayrıntılı sunum; birçok genel bakış), ECB Aylık Raporu Ocak 2010, s. 67 ff. (finansal krizde ECB para politikası; bireysel önlemlerin sıralanması ve değerlendirilmesi), ECB Aylık Raporu Haziran 2010. s. 24 vd. ve s. 33 vd. (mali piyasalardaki dramatik durum ECB’nin hızlı müdahalesini gerekli kılmıştır), ECB Ağustos 2010 Aylık Raporu, s. 34 vd. (teminatlı tahvil alım programı değerlendirilmiştir; genel bakış), ECB Yıllık Raporu 2010, s. 19 vd. (önlemlerin gerekçeleriyle birlikte özet sunumu), Finansal İstikrar Raporu 2011, s. 21 vd (ECB refinansman operasyonlarında tam tahsisat sürdürülecektir).
Dikkat: Finansal ansiklopedi telif hakkı ile korunmaktadır ve açık izin olmadan sadece özel amaçlar için kullanılabilir!
Üniversite Profesörü Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
Profesör Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
E-posta adresi: info@jung-stilling-gesellschaft.de
https://de.wikipedia.org/wiki/Gerhard_Ernst_Merk
https://www.jung-stilling-gesellschaft.de/merk/
https://www.gerhardmerk.de/