Faiz oranını yapay olarak düşük tutmak amacıyla merkez bankası tarafından alınan önlemler. Amaç yatırımı teşvik etmektir. Ancak bunlar öncelikle kâr beklentileri tarafından belirlenir. İlgili beklentilerin yokluğunda, sıfır faiz oranı bile ilke olarak yeni yatırımları çekmez. Bazen bu yadsınamaz gerçeğin merkez bankacıları tarafından unutulduğu görülüyor. Ayrıca, faiz oranı seviyesi zaten düşükse, merkez bankasının daha fazla faiz indirimine gitmesinin fazla bir etkisi olmayacaktır; başka bir deyişle, merkez bankasının faiz politikası sınırlıdır. — Ancak düşük faiz oranının işsizlik oranını artıracağı da tartışmalıdır. Çünkü eğer reel ücretler sermaye maliyeti ile aynı ölçüde düşmezse – ki işgücü piyasasının katılıkları göz önüne alındığında kural budur – o zaman birçok şirket işgücünü artık daha ucuz olan sermaye ile değiştirecektir. Öncelikle düşük ücretli sektördeki işler kaybedilecektir. – O zaman “ucuz para”, üretimde ve üründe yenilikler amacıyla uzun vadeli (cari olmayan) büyümeyi teşvik edici yatırımlar yerine nispeten düşük getiri sağlayan kullanımlara (gayrimenkul, “çimento altını”) yönlendirilir; kıt faktörler böylece artık faiz tahsis fonksiyonu aracılığıyla en iyi ev sahibine (kaynakların en elverişli tahsisine) ulaşamaz. Subprime krizini takip eden mali kriz sırasında ECB faiz oranını çok düşük tutunca, Almanya’daki birçok özel hane halkı borçlandı ve parayı spekülatif olarak gayrimenkule yatırdı, hatta o zamana kadar daha ucuz olan yabancı ülkelerde – örneğin İrlanda ve Litvanya’da – bu da orada gayrimenkul fiyatlarının fırlamasına neden oldu. Böylece sermaye daha az üretken ve/veya riskli kullanımlara akmaktadır. – Ayrıca, düşük faiz oranları lüks tüketimi teşvik etmektedir. Özel hanehalkları, örneğin dünya turuna çıkmak için ucuza borçlanıyor. Tasarruf çoğu zaman hiç de değerli olmadığından – enflasyon oranı tasarruf faizinden daha yüksektir – özel hanehalkları yine de daha fazla tüketecektir; ve bu durum, hastalık ve yaşlılık için ayrılan karşılıklar pahasına geniş kapsamlı sonuçlara yol açacaktır. – Sermayenin serbest dolaşımı ile birlikte, örneğin carry trade işlemleri ucuz parayı yurt içinde kullanacaktır: 2000 yılı civarında Japonya’ya, 2009 yılı civarında Batı Avrupa’ya – ve yurtdışında daha yüksek faiz oranlarına (daha yüksek faiz getiren) – o zamanlar: esas olarak ABD’deki devlet tahvillerine yatırın. Ayrıca, uluslararası alanda faaliyet gösteren şirketler de düşük faiz oranlarıyla topladıkları fonları yurtdışındaki bağlı şirketlere yönlendirecektir. Sonuç olarak – düşük faiz politikası ile ülkenin döviz kuru düşer; ithalat – Japonya’da 2000 yılı civarında: petrol, gıda – daha pahalı hale gelir ve böylece yaşam maliyeti de yükselir. Ancak bu, esas olarak düşük gelirli alıcıları [CH: Bezüger] etkiler: gelirin yeniden dağılımı söz konusudur. – Finans tarihi, düşük faiz oranlarının hükümetleri daha fazla borçlanmaya ve borçlanılan parayı seçmenlere dağıtmaya teşvik ettiğini ikna edici bir şekilde gösterebilir – özellikle de yaklaşan seçimler söz konusu olduğunda. Bu tür seçim hediyeleri nadiren ekonomik üretkenliğin artmasına katkıda bulunur. – Hisse senedi şirketleri, faiz oranlarının düşük olduğu dönemlerde düzenli olarak ucuz krediler almış ve bu parayla kendi hisselerini geri satın almışlardır; bu şekilde hisse senedi fiyatları yapay olarak yükseltilmiştir. – Buna ek olarak, para politikası tarafından düşük tutulan faiz oranları da özel hanehalklarının banka mevduatlarında kayıp anlamına gelmektedir. Artık mevduatlarından çok az faiz alıyorlar. Kesin hesaplamalara göre Alman vatandaşları, subprime krizinin tetiklediği mali krizle başa çıkmak için Merkez Bankası’nın düşük faiz politikası sırasında banka mevduatlarına uygulanan düşük faiz oranları nedeniyle yılda yaklaşık 58 milyar Euro kaybetti. Bu da, tasarruf sahipleri ve yaşlılık aylıkları için ödeme yapanların, genellikle hiç bahsedilmeyen mali krizin yükünü (zorunlu olarak) taşımak zorunda kaldığı anlamına gelmektedir. – Ayrıca, sermayeleri artık daha az getiri sağlayan hayırsever dernek ve vakıflar da düşünülmelidir. Artık burs vermek gibi hizmetlerini, tüm toplumun zararına olacak şekilde azaltmak zorundalar. – Ancak sigorta şirketleri ve özellikle hayat sigortası şirketleri de düşük faiz politikasının bir sonucu olarak kolayca zor duruma düşmektedir. Bunun nedeni, sigorta şirketlerinin sözleşmelerinde müşterilerine geleneksel olarak ömür boyu faiz oranı garantisi vermeleridir. Ancak şimdi sigorta şirketleri gelen cari primleri sadece garanti edilen faiz oranının çok altında bir faiz oranıyla yatırabiliyor. Bunu göz önünde bulunduran Federal Finansal Denetim Otoritesi (BaFin), Alman sigorta şirketlerinin müşterilerine garanti edilen faydaları karşılayabilmeleri için özel rezervler tutmalarını şart koşmaktadır; mevcut yasa uyarınca, sigorta şirketlerinin garanti edilen faiz oranı taahhütlerini azaltmaları neredeyse imkansızdır. Bu durum Alman sigortacıları, sigorta hizmetlerine yönelik son derece rekabetçi uluslararası pazarda rekabet açısından dezavantajlı duruma düşürmektedir. – Son olarak, düşük faiz politikası emtia fiyatlarını yükseltiyor. Bunun nedeni, sigorta şirketleri ve emeklilik fonlarının çaresizce getiri arayışı içinde varlıklarının bir kısmını emtia vadeli işlem piyasalarına yatırmalarıdır. – Sonuçta, düşük faiz politikası ekonomik olarak önemsizdir ve sosyal politika üzerinde yıkıcı bir etkiye sahip olabilir. Dahası, uzun vadeli etkileri pek öngörülebilir değildir. Eğer faiz oranları sermaye için bir fiyat olma işlevinden mahrum bırakılırsa, bu durum finans piyasasında oryantasyon bozukluğuna (finansal kararlar ve genel olarak ekonomik olarak nasıl hareket edileceği konusunda genel kafa karışıklığı) yol açacaktır ve büyük olasılıkla ekonominin genelinde bu tür güçlü çarpıklıklar ortaya çıkacaktır. – Bkz. abartma, merkez bankacılığı, satın alma, merkez bankacılığı, dağıtımın dondurulması, uzun vadeli garantiler üzerine etki çalışması, yapı topluluğu sözleşmesi, aşırı tasarruf, balon, spekülatif, balon oluşturanlar, carry trade, nakit akışı etkisi, diyet getirisi, kamulaştırma, soğuk, finansallaşma, finansal yatırım, parçalanma, para, ucuz, aşırı para arzı, emlak balonu, kriz, merkez bankası kaynaklı, likidite tuzağı, yalan ve aldatma tezi, negatif faiz oranı, sıfır faiz oranı, Phillips teoremi, niceliksel gevşeme, getiri kovalama, baskı, finansal, borç ilacı, subprime krizi, gizli politika, kasa patlaması, yeniden dağıtım, merkez bankası kaynaklı, anayasanın birinci maddesi, borç teşviki, patika enflasyonu, faiz oranı farkı, faiz oranı, doğal, faiz oranı, düşük tutulan faiz oranı, faiz oranı tahsis fonksiyonu, faiz oranı teşviki, faiz oranı düşürme politikası, faiz oranı rezervi, zombi banka. – Bkz. 2010 Finansal İstikrar Raporu, s. 102 f. (Düşük faiz oranı politikasının hayat sigortacılarının risk taşıma kapasitesi üzerindeki etkileri), 2012 Finansal İstikrar Raporu, s. 42 f. (Düşük faiz oranı politikası daha yüksek risk almayı teşvik eder; sigorta şirketleri düşük faiz oranı politikasından özellikle etkilenir), ECB Ağustos 2013 Aylık Bülteni, s. 50 ff. (düşük faiz politikası altında borsanın gelişimi; birçok genel bakış), Finansal İstikrar Raporu 2013, s. 54 (düşük faiz oranları karşısında inşaat şirketlerinin sorunları), s. 118 vd. (sigorta şirketlerinin sorunları), BaFin Yıllık Raporu 2013, s. 133 (düşük faiz ortamı karşısında sigorta şirketleri ve emeklilik fonlarının önleyici denetimi çerçevesinde beş yıllık tahmin hesaplaması).
Dikkat: Finansal ansiklopedi telif hakkı ile korunmaktadır ve açık izin olmadan sadece özel amaçlar için kullanılabilir!
Üniversite Profesörü Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec.
Profesör Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol.
E-posta adresi: info@jung-stilling-gesellschaft.de
https://de.wikipedia.org/wiki/Gerhard_Ernst_Merk
https://www.jung-stilling-gesellschaft.de/merk/
https://www.gerhardmerk.de/