en général, tous les titres négociables garantis par un actif (tradeable commercial papers which are backed by assets of the issuer). – En particulier, les titres de créance garantis par des paiements provenant d’un portefeuille dans lequel de nombreuses créances individuelles sont réunies en un pool. Fin 2007, avant même que la crise des subprimes ne se transforme en crise financière, le portefeuille des investisseurs (investisseurs : banques, fonds, assurances et, dans une moindre mesure, ménages) comportait des titres de ce type pour une valeur d’environ 450 milliards d’euros, dont quatre-vingt pour cent étaient considérés comme des titres toxiques, des non-valeurs. Dans certains pays, ceux-ci ont dû être repris par l’État pour rééquilibrer les bilans des banques. – L’évaluation des nouveaux titres de titrisation par les demandeurs est devenue très précise et critique, et on ne se fie plus aveuglément aux notes attribuées par les agences de notation. – D’autre part, les fournisseurs, c’est-à-dire les émetteurs de ces titres, ont été contraints de fournir un maximum d’informations sur les créances titrisées. Il s’agissait de réduire la complexité (complexity : the state of being intricate and difficult to see through) des produits – on a parlé de pools expliqués sur plus de 200 pages imprimées dans un langage juridique difficile à comprendre ! – de manière significative. – Parfois, on parle aussi en particulier d’obligations catastrophes émises par les réassureurs par le biais de la rétrocession sous la forme d’un placement privé. – Voir fonds ABS, capitalisme absent, actifs, illiquides, Asset Backed Commercial Papers, Asset-Backed Securities, Asset-Backed Securities-Collateralised Debt Obligation, assignats, supports d’impact, hors bourse, prêts automobiles, titrisés, Postulat Back-toOriginator, Collateralised Bond Obligations, Claw-back Clause, Collateralised Debt Obligations, Collateralised Loan Obligations, Conduit, Defeasance, Thèse du diamant, Titrisation d’un seul originateur, Titrisation de la valeur intrinsèque, processus de développement, itératif, tranche de première perte, obligations catastrophes, extension de crédit, fiasco des cartes de crédit, titrisation de crédit, aléa moral, initiative Pay Green, Residential Mortgage Backed Securities, rétrocession, Single Master Liquidity Conduit, taux de couverture de la dette, crise des subprimes, épaisseur de la tranche, titrisation en valeur réelle, prêts au logement, titrisés, couverture, prêts aux entreprises, titrisés, structure de titrisation, gel des taux d’intérêt, entité ad hoc. – Voir le Bulletin mensuel de la BCE de février 2008, p. 89 et suivantes (marché des différents titres de titrisation dans la zone euro : présentation générale ; aperçus), le Rapport sur la stabilité financière 2010, p. 73 et suivantes (sources de risque ; aperçus), le Bulletin mensuel de la BCE de juillet 2011, p. 22 et suivantes (lien entre financement et titrisation depuis 2009 ; aperçus), le Bulletin mensuel de la BCE d’octobre 2011, p. 79 et suivantes (titrisation et émission de titres de créance).
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Professeur d’université Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol, Dipl.rer.oec.
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