# Výpadok ECB

- Canonical URL: https://www.gerhardmerk.de/vypadok-ecb
- Post ID: 543617
- Modified: 2022-09-10T17:49:23+00:00
- Language: en

## Definition

Vo finančnej reči ide o rozhodnutie ECB z roku 2009 podporiť nepredajné štátne dlhopisy členských krajín. - Článok 123 ZFEÚ a článok 21 "Protokolu o Štatúte Európskeho systému centrálnych bánk a Európskej centrálnej banky", ktorý je prílohou Zmluvy o ES, výslovne zakazujú ECB financovať rozpočty členských štátov. Tento zákaz sa však obchádzal tým, že dlhové nástroje neistých členských štátov HMÚ neprevzala priamo ECB. Namiesto toho ECB nakúpila cenné papiere na sekundárnom trhu. Nákupom nástrojov verejného dlhu členských štátov, ktoré roky bezohľadne porušovali Pakt stability a rastu, ako napríklad Grécko, Írsko, Portugalsko, Cyprus, Taliansko a Španielsko, však centrálna banka nepriamo pomáhala financovať deficity verejných financií týchto krajín. Okrem toho sa týmto opatrením presunulo riziko nesplatenia štátnych dlhopisov z vlastníkov týchto krajín - najmä bánk, poisťovní a fondov - na daňových poplatníkov. Na konci roka 2010 mala ECB vo svojom portfóliu štátne dlhopisy Grécka, Írska a Portugalska v hodnote viac ako 67 mld. V roku 2011 ECB opäť nakupovala španielske a talianske cenné papiere pod tlakom južného frontu. - Mimochodom, opatrenie ECB nemalo takmer žiadny vplyv na vývoj cien týchto štátnych dlhopisov, pretože ECB nemôže týmto spôsobom posilniť nedostatočnú dôveru investorov v hospodárske výsledky týchto štátov. - Samotná ECB svoje opatrenie odôvodnila tým, že transmisný mechanizmus menovej politiky bol narušený: v niektorých oblastiach finančného trhu došlo k "dysfunkcii" (neschopnosti plniť nastavený účel). Toto vysvetlenie všetci považovali za zámienku, najmä keď vyšlo najavo, že v ECB zrejme prebiehali mimoriadne ostré spory o nákup nekvalitných cenných papierov. Hlavným cieľom ECB je predsa zabezpečiť stabilné ceny v menovej oblasti, nie zachraňovať potácajúce sa štáty pred hospodárskym krachom. Okrem toho sa ukázalo, že intervencie mali len malý účinok: úrokové sadzby v krízových štátoch klesli len na niekoľko dní, aby potom opäť rýchlo vzrástli. Účastníci trhu totiž nepovažujú takéto opatrenia za liek na príčiny nedostatku dôvery v tieto štátne cenné papiere. Nákupy naopak zmenili rizikový profil ECB: členské štáty HMÚ by mohli byť nútené zodpovedať za dlhy ECB z nákupov dlhopisov. - Ďalším nepriaznivým faktorom bola chronologická zhoda týchto nákupov s navýšením kapitálu ECB, ktoré sa síce plánovalo už dlhší čas, a to s účinnosťou od 29. decembra 2010. Mnohí to považovali za zámer ECB vytvoriť si vankúš na prípadné straty z nakúpených štátnych dlhopisov. Tieto straty sa pre Deutsche Bundesbank odhadovali na štyri miliardy eur, ktoré by sa na ňu preniesli zo súvahy ECB, čím by sa o túto sumu znížili transfery Deutsche Bundesbank do spolkového rozpočtu. Samozrejme, ECB oznámila, že cenné papiere si ponechá vo svojom portfóliu až do splatnosti; strata by teda vznikla len v prípade, ak by niektorá z krajín skĺzla do štátneho bankrotu. V žiadnom prípade to však nemožno vylúčiť. - ECB to stálo stratu dôvery nielen vo finančnom svete, ale aj u širokej verejnosti. Obvinili ju, že slúži ako korekcia (niečo, čo pôsobí proti, kompenzuje, upravuje niečo, najmä postihnutie) nesprávnej rozpočtovej politiky niektorých jej členov a že sa na tento účel dáva k dispozícii. S týmto rozhodnutím ECB priamo súviselo predčasné odstúpenie prezidenta Bundesbanky Axela Webera a hlavného ekonóma ECB Jürgena Starka. Weber a Stark sa tiež verejne postavili proti nákupu štátnych dlhopisov a trvali na presnom oddelení menovej a rozpočtovej politiky. - Pri "mediálnom spracovaní" sa však veľkosť hriechu ECB často nebrala do úvahy. Zatiaľ čo iné centrálne banky takto financovali desať a viac percent hrubého domáceho produktu, ECB financovala len niečo viac ako jedno percento; na jeseň 2011 mala ECB vo svojom portfóliu sto miliárd štátnych dlhopisov. Samozrejme, ECB tým na seba prevzala riziko nesplatenia spojené s týmito dlhopismi; dokonca aj odborníci, ktorí sú ECB naklonení, ho odhadovali na viac ako 80 %. To sa rovná tomu, že ECB presúva kúpnu silu od všetkých účastníkov HMÚ na jednotlivých členov HMÚ - a ECB nemá podľa Zmluvy o EÚ žiadne oprávnenie na takúto distribučnú politiku. - Treba tiež poznamenať, že pri nákupe nových emisií plynú peniaze priamo do príslušnej štátnej pokladnice. Naopak, nákup na sekundárnom trhu znamená, že štát už v minulosti našiel kupca pre svoje dlhové nástroje. Z centrálnej banky teda neplynú peniaze do verejného rozpočtu, ale k iným účastníkom trhu. Tie by mohli peniaze použiť na iné účely, napríklad na investície, t. j. na zlepšenie alebo rozšírenie výrobného kapitálu. To vedie spoločnosť CETERIS PARIBUS k posilneniu konkurencieschopnosti za predpokladu, že sa kapitál rozumne investuje vo vlastnej krajine. Na druhej strane sa proti tomu oprávnene stavia skutočnosť, že pojem "sekundárny trh" nemá časové vymedzenie. Banka môže napríklad nadobudnúť štátne dlhopisy ako primárny kupujúci (prvý kupujúci) a tieto cenné papiere ďalej predať - v extrémnom prípade v priebehu jednej sekundy - centrálnej banke. - Na druhej strane, kritika upadnutia ECB do nemilosti nebola v mnohých prípadoch zameraná ani tak na účinok opatrení. Mnohí to skôr považovali za katastrofálnu chybu regulačnej politiky, pretože centrálna banka preberala úlohy vlády a fiškálnej politiky. Úrokové sadzby predsa pôsobia na kapitálový trh disciplinujúco. Keď ECB intervenuje na trhoch, znižuje tlak na príslušné vlády, aby vykonali potrebné úpravy na posilnenie konkurencieschopnosti - a to sa právom považuje za základnú regulačnú chybu. - Je však nesporné, že v súvahe ECB sa hromadí čoraz viac štátnych dlhopisov, ktorých hodnota je pochybná a ktoré pravdepodobne nebudú môcť byť splatené ani v čase splatnosti. ECB sa tak dostala do blízkosti zlej banky. - V dôsledku finančnej krízy, ktorá nasledovala po kríze hypotekárnych úverov, sa menová politika ECB nakoniec stala do veľkej miery len protikrízovou politikou. Cítila sa nútená kompenzovať zlyhania fiškálnej politiky. - Nemalo by sa však zatajovať, že nákupy centrálnych bánk prijali s veľkou radosťou predovšetkým politici krízových štátov, pretože sa tak znížila nadmerná držba štátnych dlhopisov v súvahách bánk. Predpokladalo sa tiež, že ECB chce svojimi nákupmi odľahčiť banky v záťažovom teste, ktorý má európsky bankový dohľad vykonať v roku 2014. Inými slovami, ECB by nielen odhalila nesprávny vývoj v banke, ale zároveň by ho aj odstránila: to je jeden z hlavných dôvodov neustále nedôverčivého postoja nemeckej verejnosti k zvereniu európskeho bankového dohľadu ECB. - Pozri predpoklad, centrálne bankovníctvo, strach, perverzný, výkupy, centrálne bankovníctvo, bail-out, bazuka, kryté dlhopisy, prepojenie swapov na úverové zlyhanie, zákaz financovania deficitu, Alžbetina otázka, potenciál vydierania, eurové dlhopisy, Európska menová únia, fundamentálna chyba, Európska centrálna banka, nezávislosť ECB, vodcovstvo, verbálne, ochota konať, hegemón, mierne, japonizácia, Kaldor Hicksovo kritérium, úver, titrácia, téza o lži a klamstve, monetaristi, morálny hazard, nízka úroková sadzba, nukleárna opcia, nulová úroková sadzba, perpetuum mobile, plán C, renacionalizácia, menová politika, záchranný program, junk bonds, dlhový klub, sedempercentný limit, repatriácia štátneho dlhu, Pakt stability a rastu, fundamentálna chyba, južný front, transferová únia, trojka, prerozdeľovanie, centrálnou bankou vyvolaná, odvod z aktív, vernosť zmluve, bublina dôvery, menová únia 2, reputácia centrálnej banky, úver centrálnej banky, verejnosť, inflácia, nútené vyvlastnenie. - Porovnaj Mesačný bulletin ECB z júna 2010. s. 24 a nasl. a s. 33 a nasl. (dramatická situácia na finančných trhoch údajne spôsobila, že rýchly zásah ECB prostredníctvom nákupov štátnych dlhopisov bol absolútne nevyhnutný), Výročná správa ECB za rok 2010, s. 21 (odôvodnenie nákupov dlhopisov), s. 111 (rozsah nákupu krytých dlhopisov), Mesačný bulletin ECB z júla 2011, s. 59 a nasl. (podrobné zdôvodnenie opatrení; mnohé prehľady; porovnanie s Japonskom a Škandináviou), Mesačný bulletin Deutsche Bundesbank z novembra 2011, s. 43 (prémie za štátne dlhopisy prasiat od roku 2009), Mesačná správa Deutsche Bundesbank z mája 2012, s. 32 (nákup štátnych dlhopisov ECB a komerčnými bankami od roku 2008; prehľad), Správa o finančnej stabilite 2013, s. 20 a nasl. (kríza dôvery v HMÚ a jej príčiny), Mesačná správa ECB zo septembra 2013, s. 45 a nasl. (rozširovanie súvahy ECB od roku 2007; prehľady). Pozor: Finančná encyklopédia je chránená autorským právom a bez výslovného súhlasu sa môže používať len na súkromné účely! Univerzitný profesor Dr. Gerhard Merk, Dipl.rer.pol., Dipl.rer.oec. Profesor Dr. Eckehard Krah, Dipl.rer.pol. E-mailová adresa: info@jung-stilling-gesellschaft.de https://de.wikipedia.org/wiki/Gerhard_Ernst_Merk https://www.jung-stilling-gesellschaft.de/merk/ https://www.gerhardmerk.de/

## Machine-readable

- Generator: Merk Knowledge 1.1.1